基於杜邦體系的財務報表分析及其發展

論文類別:財務管理論文 > 財務分析論文
論文標簽:財務報表論文 財務報表分析論文
論文作者: 高麗明
上傳時間:2009/10/14 15:39:00

  [摘 要] 杜邦分析體系在財務分析方面的优勢是簡潔、系統和可操作性強。然而,隨著時代的发展,杜邦分析體系日漸顯露其缺 陷,就是核心指標“權益凈利率”的收益質量的下降。本文在保留原體系優勢的基礎上,提出了發展原有指標的建議,如經濟附加值,并通過層層分解,結合資產負債表、利潤表、現金流量表對該指標由表及裏進行解释。
  [关鍵詞] 杜邦分析;EVA分析;財務報表分析
  
  一、引言
  
  隨著社會和经濟的不斷向前發展,財務报表體系得到不斷地發展和完善,目前基本上形成了以資产負債表、利潤表和現金流量表为基礎的財務報表體系。企业提供的財務報表即財務报表中的會計信息是企业的利益相關者作出決策所必需的判斷依據,這些會計信息来源於對財務報表的分析。作為企業的相關利益人,包括內部管理者、現行和潛在的投資者、雇员、貸款者、原材料供應商及其他債權人、客戶、政府部門和公眾等進行財務分析的最終目的在于全方位地了解企業經營理財的狀况,並借以對企業經濟效益的優劣做出系統的、合理的評價。財務綜合分析是指將營運能力、償債能力和盈利能力等諸方面的分析納入一個有機的整體之中,全面地對企業經營狀況、財務狀況進行解剖和分析,從而對企業經濟效益的優劣做出準确的評價與判斷。從決策的角度來說,財務報表分析也是選擇最優方案的分析判斷過程。
  
  二、基於杜邦體系的報表分析
  
  財務綜合分析的方法很多,杜邦財務分析体系是其中的一種,它是利用各财務指標間的內在關系,对企業綜合經營理財及經濟效益進行系統分析評價的方法,能有效反映企業獲利能力的各指標間的相互聯系,對企業的财務結果做出合理的分析。
  (一)財務報表分析——杜邦分析體系。杜邦分析法是美國杜邦(DO PONT)公司率先采用的用以分析企業財務狀況的一種財務分析方法。它是從股東权益報酬率出發,將其分解,计算出相關主要財務指標的高低及其增減變化,進而再對主要財務指標進行層層剖析,細分至各資產負債表及利润表項目,在對比中找到引起各項指標變化的原因,從而能有針對性地尋求最佳的管理決策方案。財務報表分析的杜邦分析法可以绘制成杜邦分析圖,如圖1所示:
 基于杜邦体系的财务报表分析及其发展
  從杜邦分析图可以看出,它是從兩個角度來分析財務:一是進行內部管理因素分析;二是進行了资本結構和風險分析,提供了主要指標關系的信息。
  權益凈利率反映公司所有者權益的投資報酬率,具有很強的綜合性。決定權益凈利率高低的因素有三個方面——權益乘數、銷售凈利率和總資產周轉率。權益乘數、銷售凈利率和总資產周轉率三個比率分別反映了企業的負債比率、盈利能力比率和資產管理比率。這樣分解之後,可以把權益凈利率這樣一項綜合性指标發生升降的原因具體化,定量地說明企業經營管理中存在的問題,比一項指標能提供更明確的,更有價值的信息。
  權益乘數主要受資產負债率影響。負債比率越大,權益乘數越高,說明企業有较高的負債程度,給企业帶來較多的杠桿利益,同時也給企業帶来了較多的風險。資產凈利率是一個综合性的指標,同時受到銷售凈利率和資產周轉率的影響。
  銷售净利率高低的分析,需要從銷售額和銷售成本兩個方面進行。這方面的分析是有關盈利能力的分析。这個指標可以分解為銷售成本率、銷售其它利潤率和銷售稅金率。销售成本率還可進一步分解為毛利率和銷售期間費用率。深入的指标分解可以將銷售利潤率變動的原因定量地揭示出來,如售價太低,成本过高,還是費用過大。總資產周轉率是反映運用資產以產生銷售收入能力的指標。對總資產周轉率的分析,則需對影響資產周轉的各因素進行分析。除了對資產的各構成部分從占用量上是否合理進行分析外,還可以通過對流动資產周轉率、存貨周轉率、应收賬款周轉率等有關資產組成部分使用效率的分析,判明影響資產周转的問題出在哪裏。
  杜邦財務分析體系的作用是解釋指標變動的原因和變動趨勢,為采取措施指明方向。從杜邦分析圖中可以看出,權益利潤率與企業的銷售規模、成本水平、資產營運、資本结構等有著密切的聯系。只有把這個系統內各個因素的關系安排好、協調好,才能使权益利潤率達到最大,才能實現股东財富最大化的理財目標。
  (二)杜邦分析的優點。企業的各項財務活動、財務指標是相互聯系,相互影響的,這就要求財務分析人員系統地分析各項指標。杜邦分析體系就是对企業財務狀況的綜合分析,它把不同種類的指標通過某種關系联系起來,建立金字塔形分析體系,对核心指標的變動進行分析。從而全面、直觀、系統地反映出了企業的財務狀況,可大大提高對財務報表分析的效率。杜邦分析體系是通過綜合性指標“權益凈利率”的分解圖來完成的,該體系最大特點就是簡潔、操作性強。它把有關指標的內在聯系顯示出來,通過層層分解,把净資產收益率這一綜合指標發生升、降變化的原因具體化,找出企業財務問題的癥結之所在。
  (三)杜邦分析的不足。杜邦分析以權益净利率的高低判定經營業績的大小與財務狀況的好壞成為一段時期的評價標准。但是由於杜邦分析的數據來自财務報表,財務指標是分析和決策的主要依據,報表分析者主要依據這一系列關鍵的財務指标來判斷企業的財務狀況和經营成果以及現金流量,但財務指標有“酌定性”行為,可導致财務指標“監控”作用弱化。
  
  三、杜邦分析體系的發展
  
  眾所周知,银廣夏公司自 1999 年以來一直得到广泛關註,2001年的市值更是高居深滬兩市第三名,創造了股市神話。但是 2001年 8月《財經》刊發的《銀廣夏陷阱》揭開了銀廣夏神秘的面紗。但是通過剖析其相關財务指標,如凈利潤和每股收益、銷售利潤率、總資產報酬率指標、權益報酬率指標,發現正是傳統的杜邦分析體系的相关指標,不斷扭曲其財务惡化的事實真相,为財務造假起到了推波助瀾作用。由于傳統指標的誤導,給銀廣夏罩上了一層層的光環。香港《亞洲周刊》將其評為“2000 年中国大陸——百大上市企業排行榜”第 8名,《新財富》評出的“100名最有成長性上市公司”,銀廣夏位居第二,傳統財務指標誤導了媒體,误導了廣大中小投資者。
  鑒於此,我們有必要在杜邦分析原有的基礎上,增加一些新的指標來完善杜邦分析,使財務報表分析的結果更具有參考價值。在拓展杜邦體系時必須注意,拓展後的杜邦分析體系应仍然是一個綜合分析系統,不能為了突出某一方面的分析而放棄其他方面的分析;新的指標要有代表性、可分解性,每一指標至少能體現企業某方面的能力,財務指標之間必須具有內在聯系,核心指標和主體指標能夠用基礎財务指標關系式表示。
  (一)引入經濟增加值和現金流的杜邦分析圖。新系統可以建立以下的改進杜邦分析圖,如圖2所示:
  首先引入權益經济增加值率作為杜邦分析體系的核心指標,以滿足分析企業资金增值能力的需要;其次將核心指標合理分解,引入總杠杆系數、邊際貢獻率、资產現金回收率等指標,以滿足企業經營者、投資者及其他利益相關者分析企業風險大小、成本性態結構及產品貢獻能力、現金流量狀況等的需要。如圖2所示,拓展後的杜邦分析體系是以權益經濟增加值率作為核心指標逐层展開進行綜合分析的。權益經濟增加值率是指企業一定時期所實現的經濟增加值占股东權益平均總額的百分比,這是一个綜合性極強、最具代表性的財務指标。 免費論文下載中心 http://www.hi138.com   基于杜邦体系的财务报表分析及其发展
  經濟增加值(Economic Valued Added:EVA)是公司經過調整的營業凈利潤減去該公司現有資產經濟價值的機會成本後的余額。其計算公式為:EVA= NOPAT –KW(NA)
  在上式中,KW:企業的加權平均資本成本;NOPAT:經過調整的營業凈利润;NA:公司資產期初的經濟价值。
  改進的杜邦分析圖中,引入了現金流量這一因素。這樣,杜邦分析系統的數據來源於企業必須编制的三張報表,使得财務分析更加全面、綜合。分析现金流量,有助於投資者了解和評價企業獲取現金和現金等價物的能力,並據以預測企業未來现金流量,正確評估企業價值對債權人來說,分析企業現金流量有助於評價企業的支付能力、償債能力和周轉能力。由于負債和利息都必須用現金支付,用現金流量分析企業的償債能力比以利润為基礎的財務指標在理論上更科學。對資本市場投資者來說,對現金流量分析則是洞察企業盈余操縱、分析企業收益質量和企業成長性的重要手段。
  (二)引入股利支付率和每股收益的杜邦體系。對于上市公司來說,另一種改進模式就是在杜邦分析體系中引入每股收益,亦是改進的一個重要手段。在發展後的杜邦財務分析體系中,“股利支付率”也是影響企業可持续增長率的一個重要因素,而“股利支付率”是反映企業利潤分配有關情況的一個重要方面。對於企業的投資者而言,他們將自己的資金投資到自己看好的某只股票,總是指望它能產生比其他有價證券投資更具有吸引力的收益率,而股票投资的收益率則由股利收入和資本收益兩部分組成。对於股利支付率的多少,不同的投資者各持不同的觀點。在企業利潤一定的情况下,股利支付越高,則留在企業的內部積累就越少;反之亦然。在對此指標進行分析時,也可引入“每股收益”與“每股費用”這兩個財务指標,與股利支付率一起作為財務報表分析者考慮的因素。其中,每股收益反映的是上市企業當年实現的利潤中,平均每份股份享有的收益份額。至於决策的選擇,就要看報表决策者如何進行深層次的分析以及自身承受風險的態度。
  
  四、小結
  
  一個良好的財务評價體系應該能夠具備以下幾方面的作用:
  第一,能够準確及時地反映企业的財務情況及其異常波动。企業財務人員需要及時了解企業財務狀況的變動,以便适應環境的變化,及時制定與调整企業的財務策略,這就要求財務管理體系中的指標能夠反映財務狀況的微小和瞬時的變動。
  第二,需要具備財務預警能力。企業面臨的財务風險不容忽視,當企業的財務狀況危及到企業的生存與發展時,應當存在合理的指標來引起管理當局的註意。
  第三,能够對企業的經營績效做出合理的评價。無論是管理者還是企业的基層員工,他們對企业的貢獻是不相同的,只有對各個成员的業績做出合理的評价,業績得到認可,才能充分調动他們的積極性,繼續為企業的发展出力。
  杜邦分析法綜合了有效的財務指標,高度重視企业經營管理活動的整體性,分析具有鲜明的層次性,但其缺陷也是明顯的,會計利潤為基礎的财務評價體系存在太多的可操縱因素,同時對現金流量的反映不足使其不能及時反映企業面臨的財務風险。所以,在實際工作中,我們必須根據實際的要求,有選擇地改進,使其適合實際需要。
  
  参考文獻:
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  [4]楊小力.管理視角下的企业財務報表分析框架[J].財會通訊,2006,(10).
  [5]戴春蘭.杜邦分析法在我國企業管理中的應用研究[J].武漢工業大學學報,2000,(8).
  [6]袁雁鳴.淺談杜邦分析法[J].會計之友,2006,(10). 轉貼于 免費論文下载中心 http://www.hi138.com
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