杜邦財務分析體系的改進及建議

論文類別:財務管理論文 > 財務分析論文
論文作者: 姚天美
上傳時間:2010/9/16 10:33:00

   [摘要]杜邦財務分析體系,有利於綜合評價企業的經營業績,找出制約企業發展的癥結所在。但是隨著時代的發展,市場環境的不斷變化,杜邦財務分析體系日趨露出不足之處,使得傳統的杜邦分析體系已不能完全滿足對企業財務進行準確分析的要求。本文分析了其中的不足之處後,根據傳統杜邦分析體系面臨的挑戰提出了改進建議,並對改進後杜邦分析體系的優點作出了簡要闡述。
  [關鍵詞]杜邦財務分析體系 改良 改良後的優點
  
  一、杜邦財務分析體系存在的問題及後果
  1.杜邦分析體系沒有包含資產成本這一重要因素。沒有包含資產成本這一重要因素而導致杜邦分析體系存在不可忽視的缺陷。企業通過從股東處籌集的資本必須承擔相應的資產成本即企業可以從現有資產獲得的、符合投資人期望的最小收益率。倘若企業在經營過程中僅僅以凈利潤作為衡量股東財富的標準,而忽視資產成本的存在,就會導致企業為追求短期利潤而盲目投資,給企業的長期發展帶來不利影響。
  2.權益凈利率指標單一。單純的用權益凈利率這一指標來反映企業經營者的運營能力,往往會導致經營者為追求企業的高利潤,社會的高評價,而做出錯誤的投資決策,使企業在權益凈利率增長的情況下而實際利益卻受到損害。當企業的經營財務狀況處於低谷時,經營者往往會選擇一個只要能夠提高權益凈利率,即使它會給企業帶來虧損的項目,借此來達到提高企業業績的目的,然而這種錯誤的決策卻僅能給企業帶來表面“盈利”而實際“虧損”的不利局面。
  再者作為杜邦分析法核心指標的權益凈利率,與現金流量指標相比,不夠真實,容易受公司操縱。現金流量表是根據收付實現制編制的,可以減少人為操縱的空間,因此通過對現金流量的分析能評價企業的收益質量及獲取現金的能力,預測企業未來的現金流量,準確的判斷企業的償債能力。
  3.計算總資產利潤率的“總資產”與“凈利潤”不匹配。總資產是全部資產提供者享有的權利,而凈利潤是專門屬於股東的,兩者不匹配。由於總資產凈利率與“投入與產出”不匹配,該指標不能反映實際的回報率。為了改善該比率,要重新調整其分子和分母。
  4.無法有效滿足企業加強內部管理的需要。一方面,杜邦分析法主要是利用股東權益報酬率、資產凈利率、權益乘數等主要財務指標間的關系綜合分析企業財務狀況。這些資料主要來源於企業過去的財務報表,實際上是利用過去的財務資料對企業過去的財務狀況進行分析。另一方面,該方法所用的資料主要源於財務報表,未能充分利用成本分析數據、風險分析數據等管理會計的資料,不利於企業加強內部控制。
  5.未能反映企業的經營風險及財務風險。在激烈的市場競爭中企業經營風險是不可能避免的,且經營風險會導致財務風險。如:產品銷售不暢或產品售價降低會給企業的收益造成不確定性;利率調高,會增加財務費用,增加籌資成本,從而影響企業的利潤,引發財務風險。在當前市場競爭中越來越激烈的情況下,風險分析更加需要引起重視。
  6.不能反映上市公司的經濟技術指標。如股東權益股份,每股凈資產、合並利潤表中的“少數股東本期收益”項目等。現有杜邦財務分析體系中,以凈資產收益率為核心指標存在一些問題,它不完全符合上市公司股東財富最大化的要求。股東財富最大化是對企業未來價值的認可,考慮了時間價值和風險因素,而凈資產收益率是權責發生制下的財務報表的反映,不能完全衡量股東價值。
  7.現有杜邦體系所采用的數據都來自資產負債表、利潤表、利潤分配表,沒有反映企業的現金流量。利潤指標在財務分析體系中起到了承上啟下的連接作用,但是利潤指標提供的財務信息遠弱於現金流量。因為在實際中,現金流量對於一個企業經營活動是否順暢致關重要,現金流量信息是財務分析者對企業的財務狀況做出準確判斷的重要依據。財務分析者通過現金流量分析,可以得到企業現金流量來源、結構、數量、等重要信息,從而可以對企業經營資產的真實效率和創造現金的能力做出正確判斷,因而也可以由此認識企業的償債能力以及推斷企業未來財務發展趨勢。
  二、多角度改良杜邦分析體系
  1.從指標角度
  對於上市公司來說,每股收益、每股凈資產和股東權益凈利率是三個最重要的財務的財務指標,證券信息機構定期公布按照這三項財務指標高低排序的上市公司排行榜。基於上市公司股東最大化財務目標,選用更能反映上司公司管理能力的最重要的財務指標“每股收益”作為核心指標,根據每股收益、每股凈資產、凈資產收益率之間的關系,將其原來的模式分解調整後如下:
  每股收益=每股凈資產×股東權益凈利率
  每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財務指標,它反映普通股的獲利水平,是影響上市公司股價行情的一個重要財務指標。一般情況下,如果實現的每股收益最大,也就意味著實現的股東財富最大化,因此,每股收益符合企業股東財富最大化的財務管理目標。
  2.從財務報表角度
  (1)將可持續發展財務分析體系引入杜邦財務分析體系。把可持續發展財務分析體系引入杜邦財務分析體系之中,以可持續發展比率為核心指標,以盈利能力為企業核心能力,以良好的股利政策為依托。根據盈利能力比率,資產管理比率和債務管理比率三者之間的內在聯系,對企業財務狀況和經營成果以及利潤分景象綜合系統的分析和評價,從而彌補了杜邦財務分析體系的不足。故可持續發展財務分析體系為:
  股利支付比率=支付現金股利總額÷稅後凈利潤
  留存收益比率=凈利潤-支付現金股利總額÷凈利潤
  可持續發展比率=凈利潤-支付現金股利總額÷平均凈資產100%=凈資產收益率(1-股利支付比率)=主要業務凈利率×總資產報酬率×權益乘數×留存收益比率

免費論文下載中心 http://www.hi138.com   (2)將現金流量表引入杜邦財務分析體系。傳統的杜邦財務分析體系數據資料來源於資產負債表和利潤表,對現金流量表提供的信息未加以運用。而在引入現金流量分析後。杜邦分析體系的數據資料來源於公司的三種報表使得財務分析更加全面、綜合。
  3.企業價值角度
  培育企業持續發展能力,克服短視行為是企業發展的根本,企業的價值不僅包括財務效益,還包括社會效益。任何一個企業想要持續發展,除了優化財務指標之外,還要全面提高企業的綜合競爭力。作為社會的一個個體,企業既獨立於社會,又依賴於社會,必須承擔相應的社會責任。在企業財務管理中,公司的最終目標是達到自身價值最大化。然而在自身價值的評估中,既包括了上述的各項財務指標,還不可缺少的包括了社會競爭力指標。(1)客戶滿意度指標。(2)環境責任指標。(3)誠信指標。(4)員工團隊責任指標。
  4.從成本性態角度加以改進
  為更好地利用管理會計中的內部會計資料以及改善企業財務狀況,可以把成本性態的相關概念引入杜邦財務分析法。通過采用杜邦財務分析法找出改善企業狀況的方法,並且使杜邦財務分析法具有事前預測和成本控制的功效,具體分解如下:
  股東權益報酬率=資產凈利率×權益乘數=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數=安全邊際率×邊際貢獻率×(1-所得稅率)×資產周轉率×權益乘數
  安全邊際率=安全邊際量÷預計銷售量=(預計銷售量-保本銷售量)÷預計銷售量
  邊際貢獻率=單位邊際貢獻÷單價=(單價-單位變動成本)÷單價
  三、改進後的杜邦分析體系的主要優點
  1.可以促進企業管理會計進一步發展。加入了成本性態之後的杜邦財務分析體系就利用了管理會計的會計信息,促進企業管理會計進一步開展;把銷售凈利率分解為安全邊際率,邊際貢獻率和所得稅率,有利於企業根據管理會計資料利用杜邦分析法進行短期經營決策;將成本分為變動成本和固定成本,可以結合變動成本和固定成本的屬性,對不同特點的成本采取行之有效的措施降低成本。
  2.揭示了所得稅對權益報酬率的影響。將稅收指標引入杜邦分析後,既由權益報酬率=資產報酬率÷所有者權益比率,資產報酬率=銷售利潤率×資產周轉率,銷售利潤率=(銷售凈額-成本費用-所得稅)÷銷售凈額可以看出所得稅的變化對權益報酬率有直接的影響。所得稅降低,權益報酬率就提高,所得稅提高,權益報酬率就越低。
  3.能夠準確及時的反映企業的財務情況及其異常波動。企業面臨的財務風險不容忽視,當企業的財務狀況危及到企業的生存與發展時,應當存在合理的指標來引起管理層當局的註意。企業財務人員需要及時了解企業財務狀況的變動,以適應環境的變化,及時制定與調整企業的財務策略,這就要求財務管理體系中的指標能夠反映財務狀況的微小和瞬間的變動。從財務報表角度加以改進後的杜邦財務分析體系順應了這一要求,將凈資產利潤率分解為營運指數和凈資產現金回報率,從現金流量表的角度評價,企業賬面利潤的真實性,可靠性,反映企業的利潤質量,這對判斷企業有無操縱賬面利潤的行為提供了幫助,能更準確地反映出企業盈利能力。
  4.掛鉤對企業的經營績效做出合理的評價。從企業價值角度加以改進後的杜邦財務分析體系掛鉤了財務效益社會效益,兩者結合起來評價企業的經營績效。無論是管理者還是企業的基層員工,他們對企業的貢獻是不相同的,只有對各個成員的業績做出合理的評價,業績得到認可,才能充分調動他們的,繼續為企業的發展出力。這充分的利用了企業現有的社會資源,站在一個更高的角度對企業的績效做了全面而且合理的評價。
  
  

參考文獻


  [1]張學惠.對杜邦分析計算方法改進的思考[J].內蒙古科技,2006,(21):33-34.
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