淺議行為財務理論

論文類別:財務管理論文 > 財務相關論文
論文作者: 阿茹汗
上傳時間:2012/7/18 10:49:00

摘 要:行為财務理論作為一個新興的研究領域從上世紀80年代引入了我國,它的研究不僅解釋了市場中的許多異常現象,也對傳統財務理論形成了挑戰,一些無法用傳統財务理論來解釋的現象,行為财務理論為我們提供了一個全新的視野。本文介紹了行為財務理論的内涵及研究對象,分析了財務理論的理論基礎和基本模型,從而揭示了行為財務理論對傳统財務和金融業的啟迪、不足和發展前景的展望。
關鍵詞:行為財務 基本模型 財務管理
    一、行為財務理论的基本內容
    1.理論基礎
    (1)傳統財務學基礎
    行為財务理論並非否定傳統財務學理論,而是在接受人類行為具有效用最大化傾向的前提下,以人類行為有限理性為基礎,對其進行修正和補充。由於有限理性假設的復雜性和心理因素的不可度量性,行為財務理論尚不能完全對金融市場中的各種現象做出普遍的解釋,因此在研究和應用行為財務理論時,应以科學的態度將兩者結合起來進行研究。
    (2)心理學基礎
    心理學家通過實驗證明,人在不確定條件下的決策會明显地呈現出如下心理特征: 過度自信、後悔厭惡、損失回避、心理预期和確認偏差等。心理學中關於決策的突破性與個體的判斷研究為行为財務理論的發展奠定了基礎。行為財務理論利用了投資者的偏好、信念及決策相關的认知心理和社會心理學的研究成果,突破了傳統財務理論只註重投資決策模型對投資者實際决策行為進行簡單測度的模式,以“非理性或者有限理性”的投資者的實際決策心理為出发點,研究投資者的投資決策行為規律及其對市場價格的影響,從而更透徹、更真實地反映投資者的行為。
    2.行為經濟學基础
    行為經濟學是运用心理學、社會學、決策科学等理論和方法研究個人或群體的經濟行為規律的科學。其成果以實際經驗為根據,修正了傳統經濟學中有效市场和理性人的基本假設,認為現實中的人類的行為不只是自私的,他還會受到社會价值觀的制約。傳統意義上的经濟學經常被看作是一種必須依賴于對現實世界的觀察,它的研究依賴於各種合理的假設。但現在越來越多的研究開始嘗試用实驗的方法來研究經濟学,依賴於實驗和各种數據的收集,因此所得出的結論越來越接近于現實。
    3.基本模型
    (1)羊群效應模型
    由Bannerjee提出的最具影響的序列型羊群效應模型解釋了投資者在市場中產生群體行為的原因及其後果,把投資者的群體行为產生的原因歸於效用最大化的驅使以及“群體压力”等情緒的影響。 免費論文下載中心 http://www.hi138.com    (2)BAPM模型
    它是由Shefrin和Statman對CAPM模型進行調整,把BAPM中的投資者被分為信息交易者和噪聲交易者兩類。信息交易者是嚴格按CAPM行事的理性交易者,不會出現系統偏差;噪聲交易者則不按CAPM行事,因而会犯各種認知偏差的錯誤。
    (3)BSV模型
    由Barberis、Shleifer和Vishny提出的BSV模型認為投資者在決策時存在選择性偏差和保守性偏差兩種心理偏差。但由於收益變化是隨機的,因此上述兩種偏差會使投資者做出兩種錯誤的判斷,即反應不足和反應過度。      
    (4)DHS模型
    由Danie、Hirshleifer和Subramanyam提出的DHS模型認為,市場中的投資者分為無信息和有信息兩類,前者不存在判斷偏差,後者則表現出自我偏愛和过度自信兩種判斷偏差。自我偏愛導致了投資者對私人信息的反應過度和對公共信息的反應不足;過度自信導致投資者誇大了私人信息對股票價值判断的準確性。
    (5)HS模型
    由Hong和Stein提出的HS模型把市場中的投資者分为動量交易者和消息觀察者兩類。在對股價進行預測时, 動量交易者完全依賴於過去的價格變化,把其預測建立在一個有關历史價格的簡單函數的基础上;消息觀察者完全不依賴当前或過去的價格,而是根據其獲得的關於股票未來價值的信息进行預測。
    二、行為財務理論的發展前景
    行為财務理論的科學性在於它突破了標準財務理論只註重最優決策模型、認為理性投資決策模型就是決定金融資產價格變化的實際投資決策模型的假設,從而把人的行為模式建立在更加現实的基礎上,用全新的角度系統解釋了金融市場上發生的種種異象。目前行為財務理論最大的局限在於尚未形成統一、成熟的理論體系,而且對於股利政策的實證研究還較少,真正能用到我國財務政策中的解釋也较少。
    由於行為財務理論是一個嶄新的研究領域,加之我國對該理論的研究较晚,同時我國證券市場尚不夠完善,投資者非理性、客觀幹擾等因素,如果直接拿一些成熟的理論應用於我國實踐,未免会有所偏差。因此,借鑒国外的理論研究成果,結合我國的實際情況,總結出一套適合中國國情的行為財務理論,並积極運用到公司財務政策中去,特別是圍繞資本市場進行有中國特色的行為財務研究,具有重大的理論意義和實踐意義。轉貼于 免費論文下載中心 http://www.hi138.com
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