淺談企業籌資風險產生的根源

論文類別:財務管理論文 > 融資決策論文
論文作者: 謝立俊
上傳時間:2006/8/3 15:52:00

“籌資風險”的含义
  
  企業籌資風險又稱財務风險(Financial Risk),它是指企業因借入資金而產生的喪失償債能力的可能性和企業利潤(股東收益)的可變性。企業在籌資、投資和生產經營活動各環節中無不承擔一定程度的風險。籌資活动是一個企業生產經營活動的起點。一般企業籌集資金的主要目的,是為了擴大生产經營規模,提高經濟效益。企业為了取得更多的經濟效益而進行籌資,必然會增加按期還本付息的籌資負擔,由於企業资金利潤率和借款利息率都具有不確定性(都可能提高或降低),從而使得企業資金利潤率可能高于或低於借款利息率。如果企業決策正確,管理有效,就可以實現其經營目標(使企业的資金利潤率高於借款利息率)。但在市場經濟條件下,由於市場行情的瞬息萬變,企業之間的競爭日益激烈,都可能導致決策失誤,管理措施失當,從而使得籌集資金的使用效益具有很大的 不確定性,由此產生了籌資風險。
  
  企業籌資渠道可分為兩大類,一類是所有者投資,包括企業的資本金及由此衍生的公積金、未分配利潤等;另一類是借入資金。對於借入資金這一类籌資活動而言,籌資風险的存在是顯而易見的。借入資金均嚴格規定了借款人的還款方式、還款期限和還本付息金額,如果借入資金不能產生效益,導致企業不能按期還本付息,就會使企業付出更高的經濟和社會代價。例如向銀行支付罰息,低價拍賣抵押財產,引起企業股票价格下跌等,嚴重的則會導致企業破產倒閉。因此,借款籌資的風險,表現為企业能否及時足額地還本付息。
  
  對於所有者投資而言,它不存在還本付息的問题,它是屬於企業的自有資金,這部分籌入資金的風險,只存在於其使用效益的不確定上。正是由於其使用效益的不確定,從而使得這种籌資方式,也具有一定的風險性,具體表現在資金使用效果低下,而無法滿足投資者的投資報酬期望,引起企業股票價格下跌,使籌資難度加大,資金成本上升。此外,企業籌入資金的兩大渠道的結構比例不合理,也會影響到資金成本的高低和資金使用效果的大小,影響到借入資金的償還和投資報酬期望的實現。因此,籌資風險具體有借入資金的風險、自有資金的風險和籌資結構風險三種表現形式。

  “筹資風險”產生的根源
  
  企業籌資風險的形成既有舉債本身因素的作用,也有舉債之外因素的作用。舉債本身因素主要有負債规模、負債的利息率和負債的期限結構等;舉債之外的因素是指企業的經營風險、預期的現金流入量和資產的流動性及金融市場等。我們把前一類因素稱作籌資風險的內因,而把後一類因素稱作籌資风險的外因。
  
  1.籌資風險的内因分析
  
  (1)負債規模。負債规模是指企業負債總額的大小或負债在資金總額中所占比重的高低。企業負債規模大,利息費用支出增加,由于收益降低而導致喪失償付能力或破產的可能性也增大。同時,負債比重越高,企業的財务杠桿系數=[稅息前利潤/(稅息前利潤-利息)]越大,股東收益變化的幅度也隨之增加。所以負債規模越大,財務風險也越大。
  
  (2)負債的利息率。在同樣負債规模的條件下,負債的利息率越高,企業所負擔的利息费用支出就越多,企业破產危險的可能性也隨之增大。同時,利息率對股東收益的变動幅度也大有影響,因為在稅息前利潤一定的條件下,负債的利息率越高,財務杠桿系数越大,股東收益受影響的程度也越大。
  
  (3)負債的期限結构。是指企業所使用的長短期借款的相對比重。如果負債的期限結構安排不合理,例如應籌集長期資金卻采用了短期借款,或者相反,都會增加企業的籌資風險。原因在於:第一,如果企业使用長期借款來籌資,它的利息費用在相當長的時期中將固定不變,但如果企业用短期借款來籌資,則利息費用可能會有大幅度的波動;第二,如果企業大量舉借短期借款,並將短期借款用於長期資產,則當短期借款到期时,可能會出現難以籌措到足夠的現金來償短期借款的風險,此時,若債權人由于企業財務狀況差而不願意將短期借款展期,則企業有可能被迫宣告破產;第三,長期借款的融资速度慢,取得成本通常較高,而且还會有一些限制性條款。
  
  2.筹資風險的外因分析
  
  (1)經營风險。經營風險是企業生產經營活動本身所固有的風險,其直接表現為企業税息前利潤的不確定性。經营風險不同於籌資風險,但又影響籌資風險。當企業完全用股本融资時,經營風險即為企業的總風險,完全由股東均攤。當企業采用股本與負債融資時,由於財务杠桿對股東收益的擴張性作用,股東收益的波動性會更大,所承担的風險將大於經營風險,其差額即為籌資風險。如果企業經營不善,营業利潤不足以支付利息費用,則不僅股東收益化為泡影,而且要用股本支付利息,嚴重時企業喪失償債能力,被迫宣告破產。
   免費論文下載中心 http://www.hi138.com
  (2)預期現金流入量和資產的流動性。負債的本息一般要求以現金(貨幣資金)償還,因此,即使企業的盈利狀況良好,但其能否按合同、契約的規定按期償還本息,還要看企業預期的現金流入量是否足額及时和資產的整體流動性如何,現金流入量反映的是現實的償債能力,資產的流動性反映的是潛在償債能力。如果企业投資決策失誤,或信用政策過寬,不能足額或及時地實現预期的現金流入量,以支付到期的借款本息,就會面臨財務危機。此時企業為了防止破產可以變現其資產,各種資產的流動性(變動能力)是不一樣的,其中庫存現金的流動性最強,而固定資產的變現能力最弱。企業資產的整體流動性不同,即各類資產在資產總額中所占比重不同,對企業的財务風險關系甚大,當企業資产的總體流動性較強,變現能力強的資產較多時,其財務風險就較小;反之,當企業資產的整體流動性較弱,變現能力弱的資產較多時,其財務风險就較大。很多企業破产不是沒有資產,而是因為其資產不能在較短時間内變現,結果不能按時償还債務,只好宣告破產。
  
  (3)金融市場。金融市場是資金融通的場所。企業負債經营要受金融市場的影響,如負債利息率的高低就取決於取得借款時金融市場的資金供求情況,而且金融市場的波動,如利率、匯率的變動,都會导致企業的籌資風險。當企業主要采取短期貸款方式融資時,如遇到金融緊縮,銀根抽緊,短期借款利率大幅度上升,就會引起利息費用劇增,利潤下降,更有甚者,一些企業由於無法支付高漲的利息費用而破產清算。
  
  籌資風險的內因和外因,相互聯系、相互作用,共同誘發籌資風險。一方面經營風险、預期現金流入量和資產的流动性及金融市場等因素的影響,只有在企業负債經營的條件下,才有可能導致企業的籌資風險,而且負債比率越大,負債利息越高,負債的期限結構越不合理,企業的籌資風险越大。另一方面,雖然企業的負债比率較高,但企業已進入平穩发展階段,經營風險較低,且金融市场的波動不大,那麽企業的籌资風險相對就較小。

  資信評估與籌資風險
  
  資信评估是指對債務發行人的特定债務或相關負債在其有效期限內及時償付的能力和意願進行鑒定,或者說是對一個企业的資產質量、償債能力、守信程度及經營狀況進行綜合評價,它反映的是信用風險,即企業所擁有的風險程度(表現為企業未來盈利能力和偿債能力的不確定性)。從資信評估的概念可以得知,“資信評估”是對企業今後償債能力的不確定性進行鑒定,這種“不確定性”表現為企業的債務不能到期還本付息,籌資風險的分析就是對這種“不確定性”的一種判断。因此,對企業籌資風險的分析是資信評估中一个重要的方面,籌資風險分析通常包括以下幾個方面:
  
  (1)分析企業盈利能力及其穩定性。盈利能力是企業經營和理財业績的主要方面,是企业生存和發展的基礎。一個健康企業其償債資金一般來源於其盈利,而非負債資金,這樣企業才有能力抗擊各種風險,有實力迅速補償風險造成的各種損失,否則企業將弱不禁風,隨時面臨著破產、倒閉的風險。分析一個企業的盈利能力僅看一至两個會計年度是不夠的,它僅仅反映了企業的短期經營成果,要將其若幹年度的盈利情況进行比較分析,才能客觀地判斷企業持續穩定的獲利水平和創造能力。因此,盈利能力分析是判斷企業是否存在籌資風險的前提條件,也是資信評估中首要考慮的因素之一。
  
  (2)分析企業償債能力及其可靠性。企业由於自有資金不足,經常要靠舉債籌集其所需的資金,企業如果生產經營活動能正常進行,能夠及時歸還其債務本息,就不致造成財務风險,而且企業還能從舉債經營中获得盈利;但是如果缺乏按時償还債務的準備和能力,企業便会陷入“舉債——再舉債——債上加債”的惡性循環之中,以致危及企業的生存。在我國资信評估指標體系中評价償債能力的指標占了較大的比重,這也說明償債能力分析也是判斷是否存在籌資風险的一個重要方面。
  
  (3)分析企業資本結構及其穩健性。企業要進行正常的生產經營活动必須擁有一定資本金,並通過最初資本金的運用獲得盈利和積累,以擴大和增強企業的實力。企業資本金不僅要有穩定的來源,同时要有合理的構成,且符合國家有關方針、政策和法律法規的規定,符合企業有关章程、制度的規定,滿足企業生產经營的需要,符合企業發展方向,體現穩健經營、減少风險的原則;反之如果企业資金來源及構成混亂,企业的內部功能便會減弱,各種風險便會滋生、蔓延。如一個企業接受的投資多數為小轎車、室内裝修、高級辦公用品等非生产性資產,這種方式雖然增強了企业的實力,擴大了企業固定資產比重,但是企業實際生產能力并沒有提高,反而降低了企业的資金利用率,相對减少其盈利,進而增加其財務風險。
  
  (4)分析企業資金分布及其合理性。企業經營資金總是分布在生產經營過程的各個環節中,企業經營的好壞並不完全取决於其籌資能力,更重要的是能否將其籌集的資金合理地運用到經營各個環節,使資金得到充分利用。也就是說,加快企業資金周轉速度,以最少的資金量獲得最大的收益,使企業增強抗風險的能力。一旦企業的資金在某個環节出現停滯,就會引起其整體經營狀况發生惡化,進而引發財務風险。
  
  (5)分析企業成長能力及其持續性。成長能力是指企业生產經營發展後勁和持续力,包括企業生產經營的安全性、盈利性、應變性和競爭力及抗風險能力。對企業成長能力的分析往往是對其綜合能力的分析,其分析方法有企業市場開發和占有率、生產經營管理組織、技術進步狀況、企業管理人員和職工的綜合素質、企業產品及其優勢等詳細分析。一般來說,成長性好的企業抗风險能力強,在激烈竞爭中立於不敗之地。 免費論文下載中心 http://www.hi138.com
下载论文

論文《淺談企業籌資風險產生的根源》其它版本

融資決策論文服務

網站聲明 | 聯系我們 | 網站地圖 | 論文下載地址 | 代寫論文 | 作者搜索 | 英文版 | 手機版 CopyRight@2008 - 2017 免費論文下載中心 京ICP备17062730号