淺談企業融資方式的選擇

論文類別:財務管理論文 > 融資決策論文
論文標簽:企業融資論文 融資方式論文
論文作者: 未知
上傳時間:2009/5/8 10:38:00

  [摘要] 本文簡要介紹了企業融資方式的類型,分析了影響企業融資方式選择的內外因素,提出了企业融資方式選擇的幾點建議。
  [關鍵詞] 企業融資方式 融資策略 選擇
  
  一、企業融資方式
  融資方式從來源上可以分為內部融資和外部融資。内部融資是依靠企業內部產生的现金流量來滿足企業生产經營、投資活動的新增資金需求。內部融資以企業留存的稅後利潤和計提折舊形成的資金作為資金來源。外部融資是指從企业外部獲得資金,具体包括直接融資和間接融资兩類方式。直接融資是指企業不通過銀行等金融機構,而是通過證券市場直接向投資者發行股票、公司債、信托產品等方式獲得資金的一種融資方式。間接融資是指企業通过銀行等金融機構獲得資金的一種融資方式。因而,銀行貸款就成為企業间接融資的一種重要方式。融資方式按照融資中產權關系的不同,可分為權益融资(或股權融資)和債務融資。权益資金無須還本付息,被視為企业的永久性資本。而債務資金必須定期還本付息,它是企業财務風險的主要根源。
  二、影響企業融資方式選择的因素
  資金是企業從事投資和經营活動的血液,如何籌集企業所需資金是現代財務管理的首要內容。每個企業在進行籌資方式選擇時,必須清楚影響企業融資方式選擇的有關因素。
  1.外部因素
  影响企業融資方式選擇的外部因素是指對企業融資方式选擇產生影響作用的各種外部客觀環境。主要是指法律環境、金融環境和經濟环境。外部客觀環境的寬松与否會直接影響到企業融资方式的選擇。企業進行融资方式選擇時,必須遵循稅收法規,同時考慮稅率變動对融資的影響。金融政策的變化必然會影響企業融資、投資、資金营運和利潤分配活動。此時,融資方式的風險、成本等也會發生變化。經濟環境是指企业進行理財活動的宏觀經濟狀況,在经濟增長較快時期,企業需要通過負債或增發股票方式籌集大量資金,以分享经濟發展的成果。而當政府的經济政策隨著經濟發展狀況的變化做出調整時,企業的融資方式也應隨著政策的變化而有所調整。
  2.内部因素
  影響企业融資方式選擇的內部因素主要包括企業的發展前景、盈利能力、經營和財務狀況、行業競爭力、資本結構、控制權、企業规模、信譽等方面的因素。在市場机制作用下,這些內部因素是在不斷變化的,企業融資方式也應該隨著這些內部因素的变化而作出靈活的調整,以適應企業在不同时期的融資需求變化。
  三、融資方式的选擇策略
  1.遵循先“內部融资”後“外部融資”的优序理論
  按照现代資本結構理論中的“優序理論”,企業融資的首選是企業的内部資金,主要是指企業留存的稅後利潤,在內部融資不足時,再進行外部融资。而在外部融資時,先選擇低风險類型的債務融資,后選擇發行新的股票。采用這種顺序選擇融資方式的原因有以下三點:(1)內部融資成本相對较低、風險最小、使用靈活自主。以內部融資為主要融資方式的企業可以有效控制财務風險,保持穩健的財务狀況。(2)負債比率尤其是高风險債務比率的提高会加大企業的財務風險和破產風險。(3)企業的股权融資偏好易導致資金使用效率降低,一些公司將籌集的股权資金投向自身並不熟悉且投資收益率並不高的項目,有的上市公司甚至隨意改变其招股說明書上的资金用途,並且並不能保證改變用途後的資金使用的獲利能力。在企業經营業績沒有較大提升的前景下,進行新的股權融資會稀釋企業的經营業績,降低每股收益,損害投資者利益。此外,在我國資本市场制度建設趨向不斷完善的情況下,企業股權再融資的門檻会提高,再融資成本會增加。比如,2008年8月22日,證監會就再融資公司的分紅出臺征求意見稿,征求意見稿進一步提高上市公司申請再融資時的分紅比例,要求《上市公司證券發行管理辦法》中確定的再融資公司最近3年以現金或股票方式累計分配的利潤不少於最近3年實現的年均可分配利潤的30%。同時,隨着投資者的不斷成熟,对企業股票的選擇也會趨向理性,可能導致股權融資方式沒有以前那樣暢通了。
  目前,我國多數上市公司的融資順序則是將發行股票放在最優先的位置,其次考慮債務融資,最後是內部融資。这種融資順序易造成資金使用效率低下,財務杠桿作用弱化,助推股权融資偏好的傾向。 免費論文下載中心 http://www.hi138.com   2.考慮實际情況,選擇合適的融資方式
  企業應根據自身的經營及财務狀況,並考慮宏觀經濟政策的變化等情況,選擇較為合适的融資方式。
  (1)考慮經濟環境的影响。經濟環境是指企業進行財務活動的宏觀經濟狀況,在經濟增速较快時期,企業為了跟上经濟增長的速度,需要籌集資金用於增加固定資產、存貨、人员等,企業一般可通過增發股票、發行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金,在經濟增速開始出現放緩時,企業對資金的需求降低,一般應逐漸收縮债務融資規模,盡量少用債務融資方式。
  (2)考慮融資方式的資金成本。資金成本是指企業為籌集和使用資金而發生的代价。融資成本越低,融資收益越好。由於不同融資方式具有不同的資金成本,為了以较低的融資成本取得所需資金,企業自然應分析和比較各種筹資方式的資金成本的高低,盡量選择資金成本低的融資方式及融資組合。
  (3)考慮融資方式的風險。不同融资方式的風險各不相同,一般而言,債務融資方式因其必須定期還本付息,因此,可能產生不能償付的风險,融資風險較大。而股權融资方式由於不存在還本付息的風險,因而融資風險小。企業若采用了債務籌資方式,由於财務杠桿的作用,一旦當企業的息稅前利潤下降時,稅後利潤及每股收益下降得更快,從而给企業帶來財務風險,甚至可能導致企業破產的風險。美國幾大投資銀行的相繼破產,就是與濫用财務杠桿、無視融資方式的風險控制有關。因此,企業務必根據自身的具體情況並考慮融資方式的風險程度選擇適合的融資方式。
  (4)考慮企業的盈利能力及發展前景。總的來說,企業的盈利能力越強,財務狀況越好,变現能力越強,發展前景良好,就越有能力承擔財務风險。當企業的投資利潤率大于債務資金利息率的情况下,負債越多,企業的凈資產收益率就越高,對企業发展及權益資本所有者就越有利。因此,當企业正處盈利能力不斷上升,发展前景良好時期,債務籌資是一種不錯的選擇。而當企業盈利能力不斷下降,財務狀況每況愈下,發展前景欠佳時期,企業應盡量少用債务融資方式,以規避财務風險。當然,盈利能力較強且具有股本擴張能力的企業,若有條件通過新發或增發股票方式籌集資金,則可用股权融資或股權融資與债務融資兩者兼而有之的融資方式筹集資金。
  (5)考慮企業所處行業的競爭程度。企業所處行業的競爭激烈,進出行業也比較容易,且整個行業的獲利能力呈下降趋勢時,則應考慮用股權融資,慎用債務融資。企业所處行業的競爭程度較低,進出行業也較困难,且企業的銷售利潤在未來幾年能快速增長時,則可考慮增加負債比例,獲得財務杠杆利益。
  (6)考慮企業的資產結構和資本結構。一般情况下,企業固定資產在总資產中所占比重較高,總資產周转速度慢,要求有較多的權益資金等長期資金作後盾;而流動資產占總資產比重較大的企業,其資金周转速度快,可以較多地依賴流动負債籌集資金。
  为保持較佳的資本結构,資產負債率高企的企業應降低負債比例,改用股權籌資;負債率較低、財務较保守的企業,在遇合適投資機會時,可適度加大负債,分享財務杠桿利益,完善资本結構。
  (7)考慮企業的控制權。發行普通股會稀释企業的控制權,可能使控制權旁落他人,而債務籌資一般不影響或很少影響控制權問題。因此,企業應根據自身實際情況慎重選擇融資方式。
  (8)考慮利率、稅率的變動。如果目前利率較低,但預測以後可能上升,那麽企業可通過發行長期債券籌集資金,從而在若干年內將利率固定在較低的水平上。反之,若目前利率較高,企業可通過流動負債或股权融資方式籌集資金,以規避財務風險。就稅率來說,由於企業利用債務資金可以獲得減税利益,因此,所得稅稅率越高,債務籌資的減稅利益就越多。此時,企業可優先考慮債務融資;反之,債務籌資的減稅利益就越少。此時,企業可考慮股权融資。
  企業融資方式的選擇是每個企業都會面臨的問題,企業應綜合考慮影響融資方式選擇的多種因素,根據具體情況靈活選擇资金成本低、企業價值最大的融資方式。
  
  參考文獻:
  郝蔡志榮高媛:試論股份有限公司融資渠道的選擇[J].經濟师,2007(9) 免費論文下載中心 http://www.hi138.com
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