海外石油投資經濟評價指標淺析

論文類別:財務管理論文 > 投資決策論文
論文標簽:石油化工經濟論文 中國石油經濟論文
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上傳時間:2009/10/1

摘要:開展海外石油投資,建立海外石油、天然氣生產基地是我國經濟和社會發展的需要,也是國家石油公司實施跨國經營、參与國際競爭的必由之路。采用科學的經濟評價方法是保證經济評價客觀的前提。目前,用於投資經濟評價的主要指標有凈現值、现值指數、內部收益率以及基準折現率。其中,凈現值反映了公司追求經濟效益最大化的特點,是最為可行的指標;現值指數反映了資金利用效果,內部收益率反映投資的相對經濟效益,這两個指標通常作為輔助指標;基準折現率應當在考慮資金成本和風險補償的基礎上加以確定。各項投資評價指標必須是動態的、綜合的使用,以避免對海外石油項目的預期經濟效益產生高估和低估。

近十 多 年 來,我國石油企业以市場化手段進行國際化经營,開拓海外石油資源,以解決我国石油能源安全危機問題。1993年,中國石油集團在泰國和秘魯獲得石油項目開采作業權,此後又在蘇丹南部油田和中亚等地區進行勘探開發項目,進人21世紀,中國石化集团和中國海洋石油集團也開始了海外油氣開發。石油企業海外油氣開發项目進一步擴大,顯示出良好的发展前景。但由於起步較晚,在發展中面臨許多困难,如投資有保障的海外油氣資源多数已落人西方跨國石油公司手中,我國石油企业能夠中標得到一些油田,已進人開发中後期,含水率高且產量低;新開發項目,油氣產量遞減速度快;低滲透、稠油油田占一定比例,開采難度大。因此,必須加強海外油氣開發項目的經濟評價,以減少投資風險,實现投資效益最大化,獲得良好的投資回報。一、海外石油投资的特殊性海外 石 油 投資是以發現和開發石油資源为對象的投資活動,是以获得預期的經濟效益与社會效益為目的資金投资行為及運作過程。与在國內石油投資相比,國際石油投資在自然環境、資源條件等各方面差異巨大,其經濟評價的側重也不同:(1)首先,海外石油投資具有資源國政治變動、法律及政策變動、內外戰争和民族沖突等政治風險,以及外汇、利率和通貨膨脹等經濟風險。(2)海外石油勘探開發投资不僅受投資過程科学管理的影響,而且更取決於資源国的地質或地下資源的狀況,投資必須要有資源基礎,要有含油气區塊或探明的石油資源。(3)石油行業的投资具有高風險投資,涉及到多學科、多專業、多工种野外協同作業,自然因素、地質因素、社會因素導致的工程風險遠比其他行業大得多;同時,石油投資是技術密集型投資,技術構成及組合的復雜性要比一般項目高的多,其實際經濟效益受技術進步對投資經濟效益的影響。(4)國際油價大幅變動的不可預測性和項目壽命周期長,會导致投資的經濟風險大幅度上升。(5)最後,石油不僅是一種優質能源和化工原料,而且還是重要的战略物資。石油供應狀況影響著一個國家的能源安全乃至經济與政治安全。因此,海外石油投资,不單純是一種簡單的經濟行為。石油的供給狀況影響著一個國家的能源安全乃至經濟與政治安全。二、海外石油投資項目的指標分析海外 石 油 投资項目經濟評價指標是判斷石油投資項目的經濟可行性和對項目進行經濟效果比較的參數。它是建立在對未來項目壽命周期內投人產出各要素進行科學預測的基礎上,通過現金流量分析和計算進行決策的依據。科學地确定和計算經濟評價指標,對於經濟評價指標,提高海外石油投資水平,防止投资沈沒,優化投資結構,提高投資經濟效益,具有重要意义。目前,經濟評價指标主要有凈現值、凈現值指數、內部收益率、投資回收和基準折現率,但由於石油行業的特殊性,這些指標的確定和應用在理論和實踐上還存在一定問題,影响了對投資經濟效益的客觀評價。因此,本文將從石油行業的特殊性人手,對指標本身及在海外石油投資評價的適用性進行分析。石油企業開發海外油氣田的經濟評價,需要的數據主要有投資、成本费用、銷售收人和租賃协議、稅費開支,投資测算采用詳細算法,测算時要遵守資源國的相關石油法律。1.凈 現 值 (NPV)
凈現 金 流 是海外石油投資經濟评價的基本指標,它是指項目寿命期內每年發生的凈現值流量按一定的折現率折現到期初時的現值累加值。其基本計算公式海外石油投资经济评价指标浅析大化連成本要求的獲利水平都未能達到,按現值計算的投資报酬率高於所有的貼現。因此,項目投資可行的必要條件是NPV)0,且凈現值越大越好。這一的特點,在评價石油投資項目可行性指標中,是最為可行的指標。雖然 NP V使用於海外石油投資的經濟評价,但也有有其不足:(1),从方法本身來看,NPV沒有反映投資規模,而用於投資的資金通常又是企業的最稀缺資源之一。NPV雖然能反映項目目的,卻不能反映投資是否得到有效利用。為了克服這一不足,通常要采用凈現值指数及增量投資分析來解決資金約束下的項目優選問題。(2)將NPv用於石油勘探開發投资的經濟評價時,由於計算公式存在折現因子,導致油氣資源采出的時間越早NPV就越大,從而使在某些類油气藏的開采中,為獲得较高的經濟效益而加快開采速度,雖然能夠使石油公司在國際石油投資中,在短期內可以獲得極高的投資效益和回報,但最終導致采收率的降低和對資源的破壞性开采,使資源國對石油公司失去信心,不符合石油企业海外的長期發戰略。2.凈 現 值 指數(DP)I
凈現 值 指 数是以相對數反映投資方案未來的現金流量的現值同它的原投資現值之比,用於說明單位投資现值所帶來的現值。
海外石油投资经济评价指标浅析
評價的標準是DPI妻1,表明項目的經濟效益越好。凈現值法反映了貨幣的時間價值,又反映了項目各年的現金流情況,同時反映出項目可達到的總收益規模,它是投資決策中最重要的方法之一。然而凈现值在進行多方案比選時,没有考慮到投資額的大小,不能反映資金的利用效果。所以,為了反映資金利用效果,通常以凈現值指數作為其輔助指標,對不同的投资方案進行綜合評價。3. 內部 收 益率(IRR)
內部 收 益 率是海外石油投資經濟評價中最常采用的指標,他是令NPV=0時的折現率。內部收益海外石油投资经济评价指标浅析部收益率反映投资的相對經濟效益,常被認為是投資的盈利率或回報率,其經濟含義是,在项目的整個壽命期內按1一IRR計算,始終存在未收回的投資,在壽命結束時恰好被全部收回。內部 收 益 率用於石油勘探開發投資的經濟评價其存在的問題是:對凈现金流序列正負號變化一次的項目來說,內部收益率只有一個解;如果正负號變化多次,除非只有一個解,否則就不是內部收益率。正负號的變化主要是投資的不連续造成的,而石油只考慮一次投资問題,就不能反映被評價區块勘探開發的客觀經濟效益;如果考慮多次投資,則IRR
可能具有多解,但不是真正的內部收益。因此,內部收益率作為一項評價指標,只能作為輔助指標。4.投 資 回 收期投资 回 收 期是指用項目投產後的净收益及折舊來收回总投資支出所需時間,投資回收期(Pt)通常從建設開始算起,以年表示。分动態投資回收期和海外石油投资经济评价指标浅析以接受;若介>,rb則項目應予以拒絕。與靜態回收期相比,動態投資回收期更能反映項目的經濟性。根據投資回收期評價項目的可行性時,需要項目的投資者能夠接受的基準投資回收期判斷比較。雖然投資回收期在一定程度上反映了項目的經濟效果和風險狀況,但由于其不反映投資收回之後的效益狀況,只能作為確定項目優先順序的參考或輔助指標。在我 國 石 油勘探開發投資項目的經濟評價中,雖然一直將投資回收期考慮在內,但沒有根據油氣藏類型進行投資回收期分類。如果對長壽命和短壽命油氣藏采用相同的投資回收期,就不可能客觀反映油氣藏開發項目的經濟性。這樣,就有可能使一些采油速度較低而經濟性較好的油氣资源得不到及時開發。此外,對於勘探項目而言,因此過程的復雜性和巨大的风險性,考慮投資回收对決策的意義也不大。5. 基 准 折現率基準 折 現 率是投資者希望獲得的最低投資回報率,它由加權資金成本和風險補偿構成。由於每個企業承擔風險的愿望不同,其采用的基準折現率也不同;不同類型的項目,風险也存在較大差別。對於不同類型的項目進行經濟評價的基准折現也不一樣,資金成本也隨之變動,反映在基準折現率上也不同。在海外石油投資經濟評價中,長期不变的基準折現率不能反映不同時期資金成本的變化和不同類型的投資風險,影响以此為基礎計算的NPV、投資回收期等經濟評價指標的客觀性,從而會影響石油投資的決策質量。三、海外石油投資指標的計算
各種 經 濟 評價指標是通過分析項目壽命期內現金流量序列後計算獲得的,其正確與否和現金流量的科學预測有密切關系。作為預測,任何項目中壽命期內現金流量序列所作的描述都不可能完全符合實際,但應盡最大努力減少預測與实際的偏差。
根據 现 金 流量序列計算石油勘探開發投資經济評價指標在實踐中主要存在四個問題(!)現金流量的預測基本上采取靜態數據,沒有考慮各種因素可能的變化及這些變化对評價指標的影響。(2)在海外石油投資經濟評價的實踐中,把投資利息支出作為現金流出。也有一些項目把商業開采期內的利息支作為現金流出。由於在確定基準折現率时,已經考慮資金成本的問题,如果再把利息作為现金流出等於做了重復計算,其結果是項目的經濟效果被低估。對於具有邊際經濟效益的项目,可能會導致項目不可行。(3)石油行業是技术密集型行業,石油投資的經濟效果會受到技術進步的较大影響。根據中石油集團信息研究所對美國1家石油公司的研究分析,技術進步使1995一2002年期間的發現成本降低達32.1%,生產成本降幅達13.2%。因此,把技术進步靜止在評估的時點上,對於技術密集的石油投資來講,會導致項目經濟效果的低估。(4)把對勘探階段商業發現井的投資作為對被評估項目投資的構成部分。已經發生的勘探投資,無论其是否成為商業發現都是沈没成本,基本不對目前的投资決策產生影響,把其作為項目現金流量序列的構成部分是不合適的。如果說資本化的勘探投資對現金流量有些影響,主要表現在其作為項目形成的資產可以提取折舊、從而影響所得稅額。因此 , 綜合 使用上述指標,對海外石油投資項目進行客觀地、動態地、綜合的經濟評價,避免對項目經濟效益產生任何高估和低估,是保證我國海外石
油投資效益的前提。始年至R年的總和。如Th 為基準投資回收期,判別投資回收期指標的原則是:若TP 鎮Th則項目可以接受;若介>,rb則項目應予以拒絕。與靜态回收期相比,動態投資回收期更能反映項目的經濟性。根據投資回收期評價项目的可行性時,需要項目的投資者能夠接受的基準投資回收期判斷比較。虽然投資回收期在一定程度上反映了項目的經济效果和風險狀況,但由於其不反映投資收回之後的效益狀況,只能作為确定項目優先順序的參考或輔助指標。在我 國 石 油勘探開发投資項目的經濟評價中,雖然一直将投資回收期考慮在內,但沒有根據油氣藏類型進行投資回收期分類。如果對長壽命和短壽命油氣藏采用相同的投資回收期,就不可能客觀反映油氣藏開發項目的經濟性。這樣,就有可能使一些采油速度較低而經濟性較好的油氣資源得不到及時開發。此外,对於勘探項目而言,因此过程的復雜性和巨大的風險性,考慮投資回收對決策的意義也不大。5. 基 準 折現率
基準 折 現 率是投资者希望獲得的最低投資回報率,它由加權資金成本和風險補償构成。由於每個企業承擔風险的願望不同,其采用的基準折現率也不同;不同類型的項目,風險也存在較大差別。對於不同類型的項目進行經濟評價的基準折現也不一樣,資金成本也隨之變動,反映在基準折現率上也不同。在海外石油投資經濟評價中,長期不變的基準折現率不能反映不同時期資金成本的變化和不同類型的投資風險,影響以此為基礎計算的NPV、投資回收期等經濟評價指標的客觀性,從而會影響石油投資的決策質量。三、海外石油投資指標的計算
各種 經 濟 評價指標是通过分析項目壽命期內現金流量序列後計算獲得的,其正確與否和現金流量的科學預测有密切關系。作為預測,任何項目中壽命期內現金流量序列所作的描述都不可能完全符合實際,但應盡最大努力減少預測與实際的偏差。
根據 現 金 流量序列計算石油勘探開發投資經濟評價指標在实踐中主要存在四個問題(!)現金流量的預測基本上采取靜態數據,沒有考慮各種因素可能的變化及這些变化對評價指標的影響。(2)在海外石油投資经濟評價的實踐中,把投資利息支出作為現金流出。也有一些項目把商業開采期內的利息支出作為現金流出。由於在確定基準折現率時,已經考慮資金成本的问題,如果再把利息作為現金流出等於做了重復計算,其结果是項目的經濟效果被低估。對於具有邊際經濟效益的項目,可能會导致項目不可行。(3)石油行業是技術密集型行業,石油投資的經濟效果會受到技術進步的較大影響。根據中石油集團信息研究所對美國1家石油公司的研究分析,技術進步使1995一2002年期間的發現成本降低達32.1%,生产成本降幅達13.2%。因此,把技術進步靜止在評估的時點上,對於技術密集的石油投资來講,會導致項目經濟效果的低估。(4)把對勘探階段商業發現井的投資作為對被評估項目投資的構成部分。已经發生的勘探投資,無論其是否成為商業發現都是沈没成本,基本不對目前的投資決策產生影響,把其作为項目現金流量序列的構成部分是不合適的。如果说資本化的勘探投資對現金流量有些影響,主要表现在其作為項目形成的資產可以提取折舊、從而影響所得稅額。
因此 , 綜合 使用上述指標,對海外石油投資項目進行客觀地、動態地、綜合的經濟評價,避免對项目經濟效益產生任何高估和低估,是保證我國海外石油投資效益的前提。參考文献劉清誌.石油技術經濟學〔M〕,北京:石油大學出版社
1998.技術经濟學〔M〕,北京:石油大學出版社

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