金融危機下私募股權投資的投資戰略研究

  [摘 要]本文根據私募股權投資的特點及發展現狀,考慮金融危機影響,對我國私募股權投資市場進行分析,說明了我國私募股权投資市場發生的相應變化,並提出了投資對策和發展建议。
  [關鍵詞]私募股權 投资戰略 金融危機
  
  作者簡介:王先祥,男,黑龍江雞西市人,遼寧大學經濟學院投資经濟學專業2008級碩士研究生;秦青,女,河北邢台市人,遼寧大學經濟學院國際贸易學專業2008級碩士研究生。
  
  一、私募股權投資基金
  
  私募股權投資基金,即PE基金,是指通過非公開的渠道募集資金,對非上市公司进行股權投資,以期日後通過上市、並購等方式,出售所持有的股權並獲利的實體或行為。私募股權投資基金對未上市的企業提供了新的融資渠道,可以降低企业融資成本、提高融資效率。正因為如此,在歐美發达國家,私募股權投資基金是資本市場的重要組成部分。
  
  二、我國私募股權投资的發展現狀及投資市場分析
  
  (一)发展現狀
  1.國際金融危機的影響
  2008年美國次貸危機深化並演變為全球性的金融危機,促使全球股市大跌,全球经濟下滑。受其影響,2009年中国私募股權投資市場整體呈下降趨勢。今年新募私募股權投資基金的數量和金額均較2008年同期有所減少。
  2.私募股權投資傳統行業比重加大
  受全球金融危機影响,我國部分私募股權投資機構已傾向采取更加保守和謹慎的投資策略,多投向那些收益較穩定,抗風險能力較强的傳統行業。從今年第一季度統計数據來看,無論是投資金額还是投資數量占比都较2008年同期有大幅增加,体現投資機構為應對當前复雜而嚴峻的市場變化而對投資策略做出相應改變。
  3.私募股權投資策略趨向多样化
  2007年以來,我國私募股權投資市场最明顯的趨勢之一就是投資策略趋向多樣化。過橋資金和對已上市公司的投資案例数明顯增多。同時,來自夹層資本和重振資本的投資更是從無到有,表明中國私募股權投資市場的投資策略已開始呈現多元化的格局和趨势[1]。
  4.相關法律法規逐漸完善
  私募股權發展的政策環境逐漸成熟。在政策基本面上,2008年12月,國務院辦公廳制定的《關於當前金融促進經濟發展的若幹意見》明確提出,要適時推出創業板、拓宽企業融資渠道和民間投資領域,落實和完善促進创投企業發展的稅收優惠政策。当前,創業板市場大幕已經拉開,這更引發了本土私募基金的投資熱情。
  (二)私募股權投資市場的分析
  受全球金融危機的影響,中國市場私募股權投資出現下滑态勢,2009年第一季度中國私募股權投資市場延續了去年走勢,投資規模與投資金額均大幅下降。機構投資策略趨於保守,多選擇具有較強防禦能力的,抗周期性強的傳統行業進行投資。目前的經濟環境帶給私募股權機構的是危機與機會並存的局面。一方面,機構不得不面對金融危機帶來的投資組合貶值以及高負債,需要通過停止投資新項目、加速出售現有資產等現金筹措手段來渡過難關。另一方面,由於資金鏈緊張,廣大待投資企業估值下降至較低水平,金融危機的沖擊同樣筛選出不少優質企業,投資價值依然保持較高水平[2]。
  根據China Venture數據統計,2009年第一季度中國私募股權投資市場12起案例分布在7个行業。其中,制造業依然為主要投資行業,投資案例數量5起;農林牧漁業次之,有2起投資案例。在投資金額方面,農林牧漁、制造业、金融業投資金額较高,均超過1億美元。從以上數據來看,私募股權投資總量較2008年下滑明顯,且投資於傳统行業的比重加大。
  
  三、私募股權投资基金發展戰略研究
  
  (一)根據行业發展確定投資項目
  需要指出的是,由於私募股權的投資特點,其投資往往傾向於風險較低的項目,且偏好於後期投資。且在當前全球金融危機是影響下,行業進行不同調整,私募股權投资者要尋找有價值的項目,所以行業調研就變得具有十分意義。從不斷发布的經濟數據來看,我國的經濟正在复蘇。可見,這正是私募股權投資的絕佳機會。同时,考慮到由於我國經濟政策對行业調整的影響,不同行业都在這場金融危機中進行著不同程度的產業調整。因此,在投資前對不同行業的分析研究及預測就顯得必不可少。
  私募股權投資機構可以基於行業現狀及中國經濟發展規律,參照國外經濟發展歷史,融入中國的現實國情來分析判斷,对相關行業的預測其可能的發展未來,並對行業和國家政策主題进行從行業到企業的逐步分析從而確定有價值的投資對策,並通过業務夥伴來獲得投资對象的相關資料對投资項目進行篩選。
  同時,私募股權投资基金有著不同的行業團隊,借助於其專業的投資經驗和知識,可以對投资行業有充分的了解。在宏观經濟研究的基礎上,首先對目標行業的發展和相關特性進行研究,進而確定行業內部的市場占有份額較大的企業作為其投資對象,在此分析過程中應對產業结構,產業組織以及產業的經济技術特點進行分析來確定投资目標的有效價值。在投資產業选擇上應註重長短期綜合考慮,既考慮到當前的利益,又要重視該產業未來發展的潛力,以及抵抗經濟波動的能力強弱,综合分析,謹慎投資。
  (二)上市公司私有化投資
  随著金融危機影響的不斷擴大,全球金融市場持續低迷,這对全世界的金融市場無疑是一次信心的考驗。我國的A股市場也受到一定的波及。由於我國經濟刺激政策執行力度不斷加強,經濟刺激已經開始顯現效果,從公布的數據來看,我国的股票市場已顯現复蘇跡象。
  我國私募股權投資基金不允許投資證券類资產。目前,在我國上市的公司無疑是該行業中的重要力量,其企業長期價值很高。隨著我国經濟困境的擺脫,在相關行業復蘇時這些公司應當是行業复蘇的“龍頭”,顯然這種投資的安全性較高,同時也會由于經濟的復蘇而收不菲。所以對私募股權投資基金來說,上市公司私有化是一種很有利的投資戰略[3]。
  首先,私募股權投資基金找到由於金融衰退而顯示超值投資的上市公司,其投資的途徑是要約收購或吸收合並方式收購上市公司,進行退市私有化。其次,私募股權投資基金利用其掌握的資源優勢和先進的管理方式,通過資源整合,戰略調整,組织重組等手段幫助私有化的上市公司改善管理,提高企業價值和市場競爭力。最後,采用適合的方式,上市或出售以完成整個投資活動退出并獲得投資收益。
  私募股權投資本身是一個新兴事物,它的發展需要经歷一段時間的摸索,作為私募股權的投资者,要有足夠的耐心和足夠的理性,來共同促进其健康發展。盡管國內外經濟金融形勢還比較嚴峻,但是中國的經濟較世界來說仍保持較高水平增長,基本消除股市泡沫,並隨著中國經濟結構的調整和资本市場的發展逐步成熟,有越來越多的機構將參与中國的私募股權投資活動,促進PE的長期發展,中國私募股權投資市場將更顯活躍。
  
  參考文獻
  [1]欒華,李珂。我國私募股权投資基金發展現狀分析[J]山東財政学院學報2008,(6)
  [2]ChinaVenture。2009年第一季度中國私募股權投資市場研究報告[J]投資中國2009,(4)
  [3]宋向前。私募股權基金金融危機中的生長法則[J]中國電子商務2008,(11)

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