從有效市場假設看企業消費行為變更

論文類別:工商管理論文 > 企業戰略論文
論文作者: 王力虎
上傳時間:2008/8/8 11:25:00

 摘要:市場有效假設(Efficient Markets Hypothesis,EMH)理论是現代金融理論的重要支柱之一,它強調了價格是完全信息的反映,並排除了利用現有信息可以獲得超額回報率交易策略的存在。企業變更消費行為可以认為是一種投資行為,其選擇和定價遵循EMH原則,但是,供應鏈和企業的特性決定了企業追求穩定的本質,其買賣行為強調一种長期發展的確定性,當企業變更消费行為時,企業的這种特性決定了企業必須在充分搜尋和理解項目資產(供應商选擇)的全部信息的基礎之上,充分考慮消費成本,從而保證新合作者的利益回報。

  關鍵詞:EMH;供應鏈;企業;消费行為變更


  本文從EMH理論出發,分析企業變更消費、重新選擇合作伙伴的行為特點,從而探討供應鏈企業的應对策略。
  一、概述
  市場有效假设(Efficient Markets Hypothesis,EMH)理論和資本資產定價模型(Capital Asset Pricing Model,CAPM),它們形成於20世紀60年代中期,加之套利定價理論(APT)等,構成了現代金融理論的体系。EMH認為,金融资產的價格總是完全反映所有信息,并排除了利用現有信息就可以獲得超額回報率交易策略的存在性(即個人投資者或者機構投資者都不可能持續獲得超過市場的平均收益率);CAPM的主要貢獻是,提供了一個清晰顯露的方式去定量風險和回報,通過給出的一個框架,對給定風險中報酬的極大化和對給定報酬中風險的極小化分析。雖說目前現代金融理論正在經受行為金融理论的挑戰和質疑,但它承襲了經濟學的分析方法與技術,目前,仍然是對市场價格和風險收益的最好描述。
  供應链管理活動不同資本投資項目,其風險性和收益率的規模都比較小,動態性也相對較弱,但是供应鏈管理的許多項目活動不能否認是一種投資行為,在决策過程中必定離不開資本运作的知識儲備,所以,運用EMH理論的成果重新審视供應鏈管理,特別是重新審視在供應鏈管理過程中合作夥伴的選擇,是現實可行的。
  二、EMH的理論基礎
  在20世紀60~70年代,Fama的三種有效市場研究(1970)說明了已知信息不能用來在市場上獲利的命題,價格反映所有的公開信息,分析者的共識形成了公平價格。Scholes(1972)的研究發現,在許多股東大量出售股票的情況下,價格反應很小,說明“無基本价值信息時價格不反應”。這些針對金融市場的大量分析結果支持了EMH,資產價格是信息的快速正确反應,無基本價值信息時資產价格也將無波動,其結果表明了資產價格與信息的相關程度。
  EMH的理論基礎是有效市場竞爭,認為在市場競爭者或者市場競爭中幸存下來的只有理性投資者,整個市場是有效的。已知資產的相關信息是資產價格的反應,資產的信息可以快速、正確地融入資产價格,掌握未知的資產信息即意味著在一定時期內的“獲利”,那些接受信息遲的人將不能或很少因此信息獲利,已知的信息對獲利沒有價值。也就是說,投資領域中,信息廣度和信度的多少直接影響著資產價格的確定性,公眾對资產的已知度越高,其資产的價格就越接近實際價值,反之,對資產項目缺乏了解,帶來的一定是動态性強和獲利可能大,存在“投機”的空間。
  EMH的理論推導邏輯性十分強,也十分全面。如果一般資產項目的信息全部公開,眾多理性的投資者在消化這些信息並估計了所有的風险之後,通過集體的意識就可以使資產的價格與其價值相等,該資產項目也就變得“無利可圖”了。而恰恰因為市場的動態和社会的復雜,一般資產項目信息總是不全面的,項目風險和收益也總是並存的,因此,有時需要在確定風險中尋求報酬極大化;而有時卻又需要在給定報酬中尋求風險极小化;而更多的情况是尋求風險最小化和報酬的極大化的組合優化。
  三、企業消費行为的變更
  供應鏈管理是20世紀90年代出現的新概念,為了實現企業在供应鏈中的贏利目標,企业需要從上遊節點低成本購進原材料和半成品,同时還需要將附加了增值服務的成品向下遊節點銷售,並希望获得高額的利潤。企业無論從上遊節點獲得的成本過高,還是從下遊節點得到的利益過低,都將損害企业的既得利益。而當企業的既得利益受到損害,並達到一個“忍無可忍”的地步,企業就要變更舊的交易行為,選擇新的合作夥伴並實施新的消費行為,我們把這種企業因為其满意度受到傷害而進行的重新消費行為稱之為企業消費行為變更。當企業利益受到損害、滿意度受到破壞時,企業就具備了變更消費行為的基礎,但只有在變更消費行為所帶來的利益價值可能大於因變更消費行為所帶來的成本價值时,消費行為的變更才可能被實施。
  由於企業生產計劃性和過程大慣性的約束,企業消費行為追求一種確定性,过高的收益率所伴隨的高風險不利於企業的行為特点。按照EMH理論解釋,對于變更消費的企業而言,舊的消費關系所展現出來的信息一定全面,其項目確定性大,所體現出來的關系比較明確,暴利等動態性大的可能几乎不存在;而新的交易關系所展現的信息不確定,已知信息較少,不確定性大,其中可能的“利潤”大,但關聯的風險同樣也大。在消費行為變更的決策過程中,企業會因追求穩定與合作的要求而制約其僅僅通過變更去尋求“暴利”機遇的企图。因此,在變更消费行為的過程中,企業首先必須面對利潤誘惑和企業生存約束的兩難选擇,需要企業選擇固定風险下的利潤最大化,即保證生存條件下的股東利益最大化。

免費論文下載中心 http://www.hi138.com   市場體現的復雜性迫使企業追求有利於商品價格升高的經營行為。理論上,使商品价格升高經營手段有兩種:一是以創新為手段創造高價值附加;二是以投機為手段尋求泡沫价格。創新是企業管理和經營的一种重要方式,它已經取得學術界和企業界的廣泛認同,而投機也是企業管理和經營的一種常見方式,因為它的應用可以使用最低的成本達到相同的效果,兩種方式都是采用在一种商品上附加並溶入一種“信息”的行為,而且溶入的“信息”是有利於商品價格提高的“信息”,只不過其中“信息”的真與偽、完全與缺失對商品價格的影響不同而已,隨著這種信息的公開或者共享,商品的價格與其價值相近,其中的暴利現象也就消失了。由於企業尋求的是具有創新特征的長期經營行為,因此,企業消費行為變更需要對變更後關系對象的充分信息識別,以適應企業的行為特點。
  很明顯,為了實現這一目的,企業不僅需要充分考查變更消费項目,研究替代企業的信用、質量、發展、合作、價格、風險等等信息,更需要企業充分挖掘並證實信息的真偽,保證對替代企業利益回報的預測不受企業投機行為的影響,從而確保新的交易關系是一種牢固的、並且可以創造價值的同盟關系。
  四、變更消費行為的相關信息分析
  企業變更消費行為,其主要起因是出於企業未来發展的需要,但操作的主要障礙是成本的控制,而企業變更消費行為的最大成本來自於企业對新關系的考證,即如何獲取新項目中的所有信息並分辨真偽,以保證新關系的確定性。構成一個新的戰略同盟關系,企業主要有以下幾個方面的需要信息。
  1. 新企業的信用信息。信用的不準確,可能会帶來企業間關系的不確定,如差的信用給企業帶來的往往是災難性的後果。而優良的信用,可以減化相互關系,帶來企業的管理成本降低,提高企業競爭力。
  2. 新企業的柔性信息。新企业的柔性會直接影響供应鏈的柔性,從而最终影響企業自身的利益。企業的柔性是指與一種商品相關的企業群體適應市場的敏捷程度,它與企業自身能力及其環境密切相關。
 3. 新企業的發展信息。在供應鏈中,企業間的需求、能力及其反應能力都是以企業間的滿意度為紐帶,在整個供應链中逐次傳遞的,企業發展能力的不匹配,會影響到整个供應鏈的適應力和發展速度。
  4. 新企業的產品价值信息。新企業產品的質量和服務的價格是消费變更的主要顯性指标,對於一個成熟的市場,它是每一個企業都必須保证的指標,同時也是企業在變更消費行為所必須考慮的重要信息。
  5. 新企業的潛在價值問題。潛在價值包括市场價值、環境價值、社會價值等,它往往可以給企業帶來难以估量的利益或損失。企業經營者應該更重視因信息不完全而造成投資項目價值與价格不相符的現象。
  6. 其他相關問题。一切可能會造成企業利益變化的相關問題均為考證的內容,能够使企業利潤增加的因素对企業消費行為變更具有支持作用,而使企業利益損失的因素則對企業變更消費行為的作用為負,但無論正負,在變更消費行為之前必須知道,考证的內容越多,項目的確定性就越強。
  五、結論和分析
  EMH理論給出了一個資本市場的框架,認為價格是已知信息的表現形式,而價值是資產項目所有信息的函數,信息的已知和公開,意味著價格的確定,而只有新的信息才可能引起資產項目的價格波動。消費也是一種投資行為,只不過它所表現出來的利益具有廣泛意義,如果商品等同於资產的命題成立,那么,商品的價格是已知信息的表現,理性的市場中只有信息可能造成商品价格的上升,從而使企业可以獲得較高利潤的解釋也就是正確的。
  供應鏈企業經营和管理面對工業交易市场,它具有計劃性和惯性大的特點。企業經營中,一方面以創新增加卖出資產項目的良性“信息”,爭取理性投资者的高額惠顧;另一方面,充分搜尋和理解買入資產項目的所有“信息”,努力達到全面掌握,以此提高買入資產項目價格方面的確定性。供應鏈和企業的特性決定了企業追求穩定的本质,其買賣行為強調一種長期發展的確定性,當企業變更消费行為時,企業的這種特性決定了企業必須在充分搜尋和理解項目资產(供應商選擇)的全部信息的基礎之上,充分考慮消費成本,從而保證新合作者的利益回報。


  

參考文獻


  1.劉誌陽.西方行為金融理論:一個文獻綜述.學術研究,2002,(2).
  2.宋軍,吳沖鋒.從有效市場假設到行為金融理論.世界經濟,2001,(10).
  3.Malkiel,B..1992.Efficient Market Hypothesis.in Newman,P.,M.Milgate,and J.Eatwell (eds.),New Palgrave Dictionary of Money and Finance,Macmillan,London.

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