關於私募基金監管的國際經驗及其對我國的啟示

論文類別:經濟學論文 > 國際經濟論文
論文作者: 未知請聯系更改
上傳時間:2012/12/18 11:14:00

 【關鍵詞】我國,启示,及其,經驗,监管,國際,私募基金,

 (3)祖父基金。《全國證券市場促進法》引入了“祖父條款”,以解決原3(c)(1)基金的衔接問題。對已經存在的依照第3(c)(1)設立的基金,如果事先獲得基金受益人同意,在滿足下列條件後可以轉為依照第3(c)(7)設立的基金:(a)向所有受益人告知,今後的投資者將局限於“合格買家”且不再受100人的限制;(b)披露同時或之後,向所有受益人提供合適機會按基金凈資產部分或全部贖回其所持有的基金份額。1996年9月1日後參加依照第3(c)(1)设立的基金的受益人則不能適用“祖父條款”,其將無法繼續參与轉化後的依照第3(c)(7)設立的基金。

  3、私募發行方法。私募基金不得利用任何媒體吸引客戶,私募發行禁止且不限於以下形式的廣告:(1)在任何報紙、雜誌及類似媒體,通過電视、廣播、網絡的傳播進行任何形式的一般性廣告宣傳;(2)通過一般性召集而召開的研討會或其他會議。

  4、信息披露。《投資公司法》規定私募基金必须向其投資者公開關於運用信托財产的投資策略和投資内容的文件資料。

  5、違法行為的禁止規定。根據《投資公司法》第3(c)規定,對于符合豁免條件的私募基金雖然可以不需要註冊,但它們仍要受到《證券法》中禁止欺詐、欺騙或操縱行為等條款的約束。

  (二)我國臺灣地區對私募基金的監管制度

  臺灣地區通過《證券投資信托及顧問法》、《證券投資信托基金管理辦法》、《證券交易法》、《證券交易法施行細則》等对私募基金進行了詳細規範,監管部門為臺灣“金融監督委员會”。

  1、基金管理人的資質。無论是公募基金的管理人還是私募基金的管理人,其從事相關業務必須经主管機關許可,從業人員必須具備主管機關规定的從業資格,從業經驗和学歷等。

  2、私募基金設立的监管。私募基金應在私募受益凭證價款繳納完成日起五日内,向主管機關申報全套法律文件。私募基金的種類、投資或交易範圍及其限制,也由主管機關規定。

  3、對投資者資格及人數的限制。私募基金的投資者仅限於:(1)銀行业、票券業、信托業、保險業、证券業或其他經主管機關核準之法人或機構;(2)符合金融監管委员會所定條件的自然人、法人或基金,其應募人總數不得超過35人。

  4、信息披露。私募基金應根據主管機關所定條件之自然人、法人或基金的合理請求,在私募完成前提供與本次證券私募有關的財務、業務或信息;根据應募人請求,負有交付投資说明書的義務;按照證券投資信托契約規定向受益人報告基金單位凈值。

  5、廣告宣傳限制。私募基金在招募及銷售期間不得進行一般性廣告或公開劝誘行為,否則視為對非特定人公開招募行為。

  (三)金融危機之後各國對私募基金監管的趨勢

  2008年金融危機之後,各国政府認識到私募基金缺乏監管隱含的巨大風險,對私募基金及其管理人的監管呈現加強趨勢。

  2010年7月美国通過的《金融監管改革法案》大大加強了對投資顧問的監管力度。法案規定資產管理規模1億美元以上的投資顧問必須在SEC进行註冊,並要求其向SEC提供交易和資產組合的有關信息,協助監管機構對系统風險進行必要評估。SEC將對这些投資顧問進行定期和专門檢查。雖然法案表示SEC將對只面向私募基金提供投資服務、在美國管理資產規模低於1.5億美元的投資顧問允许豁免註冊,並允許只面向風險資本(venture capital)提供投資服務的投資顧問豁免註冊,但与此前僅對私募基金投資者进行限制相比,對資產規模的限制無疑大大加強。

  目前欧盟層面沒有私募基金監管的相關法規,而由各成員國国內法調整。2009年4月,歐盟委員會公布了《關於另類投資基金經理的指令》的建議草案,其主要內容有:(一)成員國應按照其國內法加強對其境內設立的另類投資基金管理人的監管;(二)基金管理人從事另類投資基金管理必须取得所在國許可;(三)基金管理人必須向投资者披露與另類投資基金有關的基本信息;(四)基金管理人必須定期向監管機構報告其主要投資市場和工具、業績數據和風險集中度等信息。(五)對於有杠桿投資和取得被投資对象控制權的基金,草案附加了額外監管要求。但業界估計該草案對私募基金监管過於嚴厲,通過可能性不大。

  2009年6月,IOSCO技術委員會也就對沖基金監管提出六項原則性建議,包括對沖基金及其管理人應實行強制性註冊並受到持續監管;向對沖基金提供资金的主要經紀商應受到強制監管;對沖基金管理人和主要經紀商應向監管機構提供与系統風險有關信息,包括杠桿和風險信息、資產和負債信息、對手方風險等。

  私募基金監管制度的國際經驗及其最新的發展趨勢無疑會為我國完善私募基金的監管提供有益的啟發。

  民間私募基金遊離於監管之外,既缺乏明確的法律地位,也沒有明確的監管部门,其投資活動基本沒有約束,投資者利益缺乏有效的保護機制。在實踐中,投資者與管理人之間的法律糾紛時有發生,容易引發一定的社會問題。

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  (三)我國私募基金存在的問題

  近年來,我國私募基金發展迅速,也出現了一些問題,如不加以解決,可能會影響正常的金融秩序,需要引起高度重視。

  1、法律地位不明確雖然相關部門針對其監管的私募基金制定了一些监管規則,但這些監管規則的法律效力層級較低,無法對私募基金的法律性質、合格投資人、與相關方的法律關系等重大基本法律問題作出規定,存在法律空白,不利於打擊非法私募基金、保護投資者利益,也不利於支持運作規範的私募基金發展壯大。

  2、缺乏統一的監管标準現有私募基金的規範基本上是相關監管部門針對各自管轄的机構分別制定,對私募基金業務的法律依據、業務運作要求等方面沒有統一規定,監管標準寬嚴有別,容易導致监管重復和真空,影響監管效果,引发金融機構的監管套利行為,不利於保護投資者合法權益和维護公平競爭的市場秩序。

  3、民間私募證券投資基金缺乏監管由於缺乏法律規範及明確的監管授權,民間私募基金特別是一些民間私募證券投資基金長期缺乏監管,損害投資者利益、破壞市场正常運行秩序的行为時有發生,主要包括:一是一些私募基金管理人公開或變相公开推介,或向不具備風險承受能力的投資者推介產品,或承诺保底或保證高收益,產生纠紛,甚至引發社會問題。二是由于一些私募基金在證券開戶環節和资金流向上比較隱蔽,其从事市場操縱、內幕交易等違法活動難以及時發現和查處。三是一些私募基金的資金來源為非法資金,私募基金可能成為洗錢工具。五是一些私募基金管理人收取管理費用或業績提成方式较為隱蔽,容易發生逃税漏稅。
  4、私募股權投資基金的監管體制有待明確實踐中,私募股權投資基金領域也存在一些潛在的風險:一是個別私募基金管理人募集資金後並不用於投資,而是挪作他用,欺詐投資者,存在非法集資的問題。二是一些機構或者個人在企業上市前通過跟投私募股權投資基金低價獲取企業股权,上市後賺取巨額差額利益,引起社會輿論高度關註。

  由於缺乏法律依據,目前私募股權投資基金的监管體制還有待明確,一些地方政府為吸引私募股權投資基金在當地註冊、投資,制定了一些相關的管理規定、政策優惠,雖然起到了一定的规範作用,但也容易引起各地攀比,不利于國家金融政策的統一。

  (四)思考和建議

  私募基金的規範发展對推動企業發展、調整產業结構、完善資本市場、促進國民经濟具有重要作用。隨著我國经濟快速發展和國民財富迅速增加,私募基金市場規模將不断擴大,產品種類也将日益豐富,現有監管模式已不能完全適應市場發展需要。

  目前,世界各國逐漸意識到缺乏監管的私募基金隱含的巨大風險,加強私募基金監管成为各國共識。目前我國部分私募基金仍遊離於監管之外,有必要根據我國的實際情況,吸收借鑒各國对私募基金監管的經驗教訓,加快私募基金監管立法,明確私募基金的概念、法律地位、組织形式、與相關方的法律关系等重大法律問題,建立合格投資者制度,明確私募基金管理人行為規范,賦予私募基金在市場中應有的法律地位,將一些具有系統重要性的私募基金納入監管範圍,加強对私募基金的管理、監測和分析,規範私募基金的募集、投資、退出等業务環節,逐步建立私募

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