對發展我國基礎設施投資基金問題的探索

論文類別:經濟學論文 > 中國經濟論文
論文作者: 黃金輝 程治中
上傳時間:2006/12/23

[摘要]由於我國在基礎設施投融資體制方面存在的問題,使基礎設施建设資金來源渠道十分單一,導致投資嚴重不足,阻礙了我國基礎建設的順利發展,使基礎設施供給不足長期成為制約我國經濟和社會持續、快速發展的“瓶頸”。本文從三个方面深入探討了發展我國基礎設施投資基金問題:(1)基礎設施投资基金的構成和形式;(2)我國組建基礎設施投資基金的可行性分析;(3)關於基礎设施投資基金的贖回、購買和質押。

  [關鍵詞]基礎設施 投資基金 融資 綜合性投資基金

  近年來,投資基金在我國得到蓬勃發展,為國家經濟建設提供了一種新的有效投融資方式。從國外的经驗來看,基礎設施投資基金作為產業投資基金的一個重要组成部分,對扶持基礎設施產業的成長,以及對產業結構的優化都起著有力的推動作用。根據我国當前基礎設施產業發展的現狀,中國急需重視和利用基礎设施投資基金這一融資手段,以加快我國基礎設施產業的發展。

  一、基礎設施投資基金的構成和形式

  设立基礎設施投資基金有利于集中社會閑散資金、解決國家基礎設施建設資金不足、緩解政府支出壓力過大等問题,是解決我國基礎設施建設資金短缺問題的有效途徑。由於基礎設施建設項目的顯著社會效益,基礎設施投資基金理應成為各類產業投资基金中優先發展的基金品種。

  1.基金的構成

  基礎設施投資基金的构成一般由政府的財政資金、與城建產業相關的法人出資以及居民个人投資三方組成。其中財政资金占基金的比例,應視項目的具體類別確定,大约為3%~30%.對盈利前景明朗的產業,如電信設施建設、發電、配送電等項目,財政資金大約只需占基金的3%左右;對社會效益大而投资收益不確定的產業,如治沙造林、引水工程等,財政資金則應占基金的30%左右;其余基礎設施項目根據具體情況確定,財政資金約占5%~25%左右。与城建相關的法人出资額須占基金的20%~30%.這裏所說的法人包括該項目的建設單位,或該產業的經營公司以及相關公司,甚至還包括各類社會保險基金。其余的為居民個人投資,大约占基金的40%~77%.基金的規模应根據項目建設及運營本身所需最低資金量來確定,規模过大會降低資金的使用效率,影響基金投資人的收益水平,从而影響他們未來對基金投資的積極性;而基金規模過小,在項目建設過程中则會出現資金周轉困難,以至影響項目正常的資金借貸活動。

  基礎設施投資基金的類别,則根據具體需要,既可以逐個設立項目基金,也可以設立綜合性基礎設施投資基金。綜合性投資基金的構成与一般項目基金一樣,也由以上3部分出資組成,但出资比例可根據市場變化適当地進行調整。綜合性投資基金可同時對多個基礎設施項目進行投資,或者可投資於運作基礎設施项目的數家項目基金(此時它成為“基金中的基金”),也可在此基金下建立若幹子基金,每家子基金投資於不同類別的基礎設施(此時基金為“雨傘基金”)。綜合性基礎設施投資基金的設立為投資人選擇了廣泛的投資領域,特別是那些拟投資於基礎設施建設但又未能確定具體類別的投資人,更是最佳選擇。此外,由於其投資於多種類型的基礎設施,有效地分散了投資風險,有利於吸引更多的投資人參與。

  2.基金的形式

  基礎設施投資基金一般應以在工商管理局註冊的公司制為主,基金持有人大會是其最高的權力機構。為維護廣大中小投資者的利益,基金公司的董事會中,应有熟悉基金運作規则的投資理財專家擔任獨立董事(或监事)。基金經營期限的限定一般應與項目經营年限一致,而對一些長期運营項目也可不設定期限,基金经營期滿,應對基金進行清算,若基金持有人願意,可以转入新的基礎設施項目,作為新基金的持有人。由於基金由众多投資人組成,為避免大股東挪用、占用資金,其資金的日常劃撥、使用應交由基金以外的機構托管,以保證資金能按廣大基金持有人的意願进行運作。如缺少有效監管措施,基金成立初期就很難吸引中小投資者的參與,基金托管人可選擇一家經營管理較好的信托投資公司擔任,按基金持有人大會通過的資金使用辦法進行监控和資金劃撥。

  二、我國組建基礎設施投資基金的可行性分析

  长期以來,由於投資不足,基礎設施已成为我國經濟持續快速增長的“瓶頸”,造成經濟的劇烈波動和資源配置的低效率。雖然在擴大内需的背景下,從1997年以來,經過大規模的基礎设施建設,我國的基礎設施總量和水平都上了一個新臺階。但是,這一改善具有明顯的弥補欠賬的性質,無法從根本上緩解基礎設施供給不足的問題。2001年以來,特別是2003年底,我國出現了嚴重的能源供给問題,尤其是電力供應緊張的問題(全國21個省、直轄市、自治區出現拉閘限電現象)。廣大中西部地區,特別是農業、農村的基礎設施建設更是嚴重地滯後於我國經濟和社會发展的需要。而信息社會和知識經濟時代的到來,又對基礎設施的建设提出了更高的要求。但是,長期以來,由於财政收入有限和國債發行的規模限制,特別是投融資體制造成的投資壁壘,使我國基礎設施建設資金來源十分有限,基礎設施產業自身又缺乏自我積累机制,從而制約了我國基礎設施建設的正常發展。因此,無論是理論界還是實際工作部門,都提出了多種融資渠道和方式來解決基礎設施建設資金不足的问題,其中一個重要措施即是組建基礎設施投資基金。下面擬從資金來源、已有基金的收益和國家優惠政策等3個方面進行初步探索。

  1.資金来源

  從國際上看,各國的基礎設施建設都是廣開渠道,吸引各方面的資金進行投資。結合我國當前經濟發展的現狀,基礎设施建設投資基金的來源主要有以下几個方面:一是,民間私人資本。雖然銀行1年期儲蓄利率從1996年的10.98%下降到目前的1.98%(個人儲蓄还要交納20%的利息稅),名义利率降至不到原來最高時的1/6.利率下降幅度不可謂不大。但城鄉居民儲蓄存款不降反升,到目前為止,已超過10萬多億元。特別是近兩年來,居民儲蓄存款余額每年增加1萬多億元,且以每年高達30%~40%的速度繼續攀升。這一方面源於我國居民的高儲蓄傾向,但主要還是支出預期增加的結果;另一方面,也表明中國的金融體系還不能提供更多的投資工具供居民選擇,造成民眾投資渠道十分單一。隨著我國經濟的持續增長、居民個人資产的增加以及現代金融投資意識的深入人心,廣大居民的投資需求會越來越大,並在追求資金安全性的同時,更加註意追求資金的收益性。组建基礎設施投資基金正好滿足了居民的投資需求,它的風险小於股票、債券、期權等投资工具,收益又大於銀行儲蓄,並且也較穩定;二是,保險基金和養老基金。隨著人们收入提高和風險意識的增强,推動了保險業的發展,保險公司資金實力日益雄厚。2002年,我國保險业務收入達3053亿元。至2003年6月末,我国保險業總資產達到7783億元。1999年10月以來,我國開始允許保險資金通過購買證券投資基金間接進入證券市場。截至2002年底,已有20多家保險公司獲準入市,保險公司投資於證券投資基金的金額达300多億元,占到證券投資基金總量的30%左右。保險公司投資於证券投資基金的資金約占總資產的5%左右。其余75%左右的資產投資於銀行儲蓄和購買國債。近年來,由於銀行利率、国債利率大幅下降,加上股市暴跌,保險投資收益率出現較大幅度下降。2000年,我國保險投資收益為:證券投資平均收益率為12%,債券投資總收益率为3.5%;與銀行等同業的大額協議存款最低利率為3.7%.但2001、2002年連續兩年投資收益大幅下降。2001年,平均收益率為4.3%,2002年降為3.14%,在證券投資上的收益率更是陡降至-21.3%.投資收益嚴重下降,將使保險公司面臨巨大的經營风險。因此,必須為保險資金開辟新的投資渠道。基礎設施建設投資基金的設立,將為保險资金投資需求提供一條新的通道。同樣地,隨着中國養老保障制度改革的深化,養老基金積累機制的逐步完善和發展,養老基金的結余數額將越来越龐大。養老基金保值增值的本質必然要求其在運作中尋求多元化投資。而基礎設施投資基金較長的投資期限,較高的投資收益,較穩定的投資回報對養老基金來說也是较適合的投資品種;三是,企業投资。我國企業方面的存款據最新統計已達4萬多億元。而且還在保持增長的勢头。不言而喻,對於那些經營狀況较好、經濟效益較高的企業,必然有大量的資金需要作長期投资打算。因而也可以成為基礎設施投資基金的資金供應者;四是,政府資金。近年來,隨著國家财政收入占國內生產總值的比重逐年上升,除了正常的財政支出外,還是有一部分可以成為基礎設施建設投資基金的來源;五是,国外投資者。近年來,中國是世界上利用外資最多的發展中國家,每年利用外資的总額超過450億美元,這也是基礎設施投資基金的重要來源渠道。一方面,國外投資者可以享受政府的政策優惠,獲取有保障的收益,因而樂於投資;另一方面,此種方式可以不增加外债,不用擔心所投資項目被外方控制,中方也樂于接受投資。

  2.基金的收益

  由於基礎設施項目具有投資周期长、投資強度高、一次性投資資金需求量巨大、資金回收期長、風險程度較高、利潤率一般較低等特征,因此需要解決基礎設施建設投資基金的效益性與流動性的矛盾。借鑒美國產業投資基金的作法與我國1995年制定的《設立境外中國產業投資基金管理辦法》的有關規定,根據我國基礎設施建設發展的實際情况,將籌集到的資金的大部分用於基礎設施的建設和发展,其余用於證券市場中股票、債券和其他類型基金的投资。這樣可以部分地解決基金收益性和流動性之間的矛盾。並且隨著我國資本市場的发展以及人們對基金認識的逐步深入,基礎設施投資基金的特有優勢將日益凸顯出來。另外,基礎設施投資基金的規模較大,以現階段我國證券投資基金的規模水平,完全可以將一定比例的資金投資于另一投資基金,成為其控股股東。經營基礎設施建設投資基金的基金管理公司也就成為控股公司。由

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