美國員工認股權會計計量問題的爭論與啟示

論文類別:會計審計論文 > 會計研究論文
上傳時間:2006/7/25 16:11:00

員工認股權計劃是上世紀70年代起源于美國的制度,常被用来激勵員工或解決公司的代理人。隨着經理人認股權計劃在部分上市公司出現,員工認股權計劃逐步引入中國。員工认股權計劃雖然被越來越廣泛地采用,但在計量上一直引起頗多爭議。本文通过介紹和美國財務會計準則委員會(FASB)推薦的員工認股权價值及其最新進展,旨在對中國完善相關的制度提供有益的啟示。

  一、員工認股權及其會計計量问題的爭論

  一般情況下,公司可以有很多方法激励員工,如給員工更高的薪水,讓員工分享利潤或直接分配股票等。那麽公司为什麽要采用員工認股權呢?主要理由是:以員工認股权來激勵員工時,認股權持有者只有在公司相當成功,股票價格不斷提高時才能得到好處。換句話,只有在員工努力,因而公司相當成功時,認股權才會有比較高的价值。上,員工認股權來源於学上的高動機薪資設計,這種激勵机制可以使得獎勵和努力程度聯系在一起。如果對首席执行官(CEO)薪酬的一部分以認股權支付的話,CEO可能會比較努力為公司,也為他自己創造價值。此外,很多新的公司由於手上現金比較少,以認股權來支付一部分薪水,而員工又受股票未來升值潛力吸引的話,實際上可以幫助公司留住人才而又減少新公司的財務負擔。

  員工认股權是期權中買權的一种,它給認股權持有者一種權利但不是義務,使其在某一個時間之前以某一約定價格认購一定數量的公司股票。美國現行会計準則對員工認股權價值給出了兩種計量方法:“內在價值法”和“公允價值法”。內在價值是指認股權立即執行时所能獲得的收益,数量上等於股票市價超过行權價格的差額。由於股票市價在不斷變化,因此,每一會計期末需要对認股權價值進行調整。公允价值法引用期權定價模型計算確定認股權公允價值,除了包含內在價值外,還考慮了認股權未到期時由於股价變動產生的時間價值,計算的公允價值在認股權給予日一經确定不再進行調整。

  支持公允價值法的學者指出:很多公司因實施認股權計劃而產生粉饰會計報表虛增利潤的驅動,推高股價,從而提高認股權價值,采用公允價值法計量酬勞成本,因為看漲期權必然使企業每期分攤的酬勞費用較高,因此將抵消實施認股權計劃產生的上述消極。支持內在价值法的學者指出:一般情況下,公允價值法比內在價值法確認更大的酬勞成本,因而公允價值法將會伤害美國企業創業的意願,有損美國的長期競爭力。

  過去十年來,兩種觀點在美國激辩不已。1993年6月發布的認股權公報草案,建议使用期權定價模式估計認股權價值。1995年10月,在以矽谷為代表的企業界的強大壓力下,从實施公允價值法對美國所產生的經濟後果考慮,美國財务會計準則委員會(FASB)做出鼓勵而非強制企業使用公允價值計量员工認股權價值的決定,但為了增加會計信息的有用性,要求采用內在價值法的企业須在附註中披露如果采用公允價值法將對公司盈余產生的影響。2003年3月,FASB正式立項,美國財務會计準則委員對1995年頒布的第123號公報《以股票為基礎的會計處理方法》進行修訂。2003年10月,就披露的基本要求形成初步意見,並宣布從2004年12月15日之後的第一個會計年度開始,公司在會計報表中须以公允價值報告員工認股權價值。

  二、傳統計價方法的缺陷

  布萊克(F.Black)、修斯(M.Scholes)和莫頓(R.Merton)三人因提出計算期權的方法而取得諾貝爾經濟學獎。Merton和Black Scholes的方法皆發表於1973年,二者方法相似,傳統上統稱為Black-Scholes Model.美國財務會計準則委员會FASB第123號公報及加拿大的CICA3870公報都推薦采用Black-Scholes模型或相似的方法計算員工認股權的公允價值。Black-Scholes模型的公式如下:

  C=S/eqT×N(d1)-(E/erT)×N(d2);

  d1=(ln(S/E)+rT)/(δ)+0.5×δ;

  d2=d1-δ

  其中N(d1)或N(d2)表示累積標準正態分布在d1和d2時的數值,其意义在於風險系數的計算。而C代表認股權價值,S代表股票給予日價值,E代表執行價格,T代表到期滿的時间,r代表無風險利率,δ代表股價預期波動度,q代表預期股利。

  Black-Scholes公式看起來並不復雜,但其計算員工認股權的主要問題在於很多影響员工認股權價值的因素沒有被考虑進去,由此可能導致高估認股權價值。這些因素主要包括:

  1、員工認股權通常有禁止時期,只有在禁止時期過後才可以執行。

  2、如果員工違反規定,公司在禁止期間可以取消其認股權。在禁止期滿後,員工如果因故離職,一般而言员工必須馬上執行或放棄認股權,而不論股價是否在執行價格之上。

  3、員工認股權不能如普通認股權一樣交易或交易時受到嚴格限制。

  4、公司可能在給予員工認股權時附加条件,如股價或業績到某一水平之後員工才可以執行。

  5、經驗顯示,多數員工會提早執行選擇權,因此,員工認股權的時間價值比公開交易的認股權要小。

  6、多數公開交易的認股權的有效時间較短,而員工認股權時效可长達10年。Black-Scholes公式假定無风險利率和股價波動度為常數,对短時間認股權的計价較合理,但對長時間的員工认股權較不合理。

  美国學者的實證顯示,Black-Scholes公式確实會高估認股權的實際價值。一項針对S&P 500大公司的研究指出,采用內在价值法使1998年的平均盈余較采用公允價值法高估了5%,若幹公司在內在价值法下所報告的凈利潤較公允價值的盈余高出3倍。正是因為FASB第123號公報所推薦的高估了員工認股權價值,也即低估了公司的每股盈余,進而造成現今多數不願意選擇公允價值法對員工選擇权的酬勞成本予以計量。

  三、员工認股權計價方法的改進

  員工認股權存在的很多實際情況大大超出了傳統期權計價模型所考慮的因素,導致員工認股權價值被高估。因此,員工認股權的估價方法和員工認股權的實際做法更符合才有意義。FASB在新一輪對股票期權的改革中,已經明確提出將要強制實行公允價值法,並對傳統計價模型提出如下改進方式:

  1、FASB建議模型中至少要考慮六个參數:給予日股票市价、預期股價波動幅度、預期认股權期限、行權價格、預期無風险利率、預期股利支付率。

  2、FASB建議模型中要考慮员工在禁止期間的離職率。很顯然,如果離職率高,熬過禁止期間而執行認股權的數量就比較少,需要由每股盈余扣除的費用就較低。

  3、因為多數員工在禁止期間過後不久就執行认股權,員工認股權的時間價值比較低,因此FASB建議用預期到期时間取代認股權合約上的到期時間。

  4、FASB建議非上市公司認股權價值時,不再假設股價變動為零,而同上市公司一樣采用公允價值法。

  筆者認为,FASB的建議降低了Black-Scholes的偏差,但仍有一些員工認股权價值的因素被忽略,主要包括:

  1、員工認股權被执行的話,就意味著公司股票發行數量的增加。FASB并沒有考慮到這種股票稀释效應對投資人的傷害。

  2、FASB雖然考慮到在禁止期間認股權可能因員工离職而被取消,卻沒有考慮到可行權期間員工可能因故(如犯法、死亡等)被取消。

  3、認股權可以視為公司的預期費用,按照會計上的一般作法應逐期隨公司股價表現而調整。FASB卻采取了相当靜態的做法,只在给予時計算一次而沒有逐期隨股價調整。

  4、FASB允許在財務报告中用所謂的預期時間來代替合約中的可執行時間,但在做法上選擇公司員工的執行資料來計算预期持有時間不是很有道理,因為员工持有認股權的時間隨市場狀態波動而變化。市場呈現牛市時,員工可能較多地执行認股權,而市場呈現熊市時,員工只好放棄或繼续持有等候市場好轉。因此一個比较好的估價模型應該考慮股价對員工執行認股權的影響。

  5、對於非上市公司而言,很難估計其股票價格及其變動率。缺乏這兩項資料,仍無法通過評估公式有效計算其價值。

  美國加州大學教授Rubinstein認為:一個好的員工認股權估價模型至少要考慮十幾個參數,包括給予日的股價、禁止時期、股票波動率、到期時間、無風险利率、股票預期回报率、行權價格、股利支付率、員工預期離職率、員工風險態度、稅率等。

  縱觀員工認股權的會計計量,缺乏有效的計價模型是造成現今美國大多數企業無法接受公允價值法計量員工認股權價值的主要原因之一。在國際一體化的趨勢下,國際會計界正在加快構建一套更加合理、更符合實際情況的员工認股權計價模型,在建立经理人認股權會計制度的進程中,也應關註國際會計界的研究進展,註意與國際會計慣例和國際趨勢的協調。

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