美國金融危機爆發的潛在原因

論文類別:證券金融論文 > 金融研究論文
論文標簽:國際金融危機論文 金融業經濟論文 中國金融經濟論文
論文作者: 李華明
上傳時間:2010/6/17 16:33:00

  摘要:文章通過對美國金融危機爆發的一些相關事件的回顧,進而引出本文探討的問題,美國金融危機爆發的潛在原因。接著文章引用費沙的利息理論。以及雙層合約理論分析了金融危機爆發的原因。筆者認為,金融危機的爆發主要有以下一些原因:債券資本化、利率波動和杠桿作用等。
  關鍵詞:美國;金融危機;原因
  
  1 事件背景
  
  1.1金融危機的發生
  2007年2月13日,美國新世紀金融公司(New Century Fi-nance)發出2006年第四季度盈利預警。匯豐控股為在美次級房貸業務增加18億美元壞賬準備。面對來自華爾街174億美元逼債,作為美國第二大次級抵押貸款公司——新世紀金融(NeWCentury Financial Corp)在2007年4月2日宣布申請破產保護、裁減54%的員工。
  2007年8月2日,德國工業銀行宣布盈利預警,後來更估計出現了82億歐元的虧損,因為旗下的一個規模為127億歐元為“萊茵蘭基金”(Rhineland Funding)以及銀行本身少量的參與了美國房地產次級抵押貸款市場業務而遭到巨大損失。德國央行召集全國銀行同業商討拯救德國工業銀行的籃子計劃。
  2007年8月13日,日本第二大銀行瑞穗銀行的母公司瑞穗集團宣布與美國次貸相關損失為6億日元。日、韓銀行已因美國次級房貸風暴產生損失。據瑞銀證券日本公司的估計,日本九大銀行持有美國次級房貸擔保證券已超過一萬億日元。此外,包括Woori在內的5家韓國銀行總計投資5.65億美元的擔保債權憑證(CDO)。投資者擔心美國次貸問題會對全球金融市場帶來強大沖擊。不過日本分析師深信日本各銀行投資的擔保債權憑證絕大多數為最高信用評等,次貸危機影響有限。其後花旗集團也宣布,2007年7月份由次貸引起的損失達7億美元,不過對於一個年盈利200億美元的金融集團,這個也只是小數目。
  2008年7月13日美國財政部和聯邦儲備委員會宣布救助兩大住房抵押貸款融資機構房利美和房地美,提高“兩房”信用額度,並承諾必要情況下購入兩公司股份。2009年9月15日雷曼兄弟宣布將依據以重建為前提的美國聯邦破產法第11章申請破產保護。這些事件的發生標誌著金融危機到來。
  
  1.2事件背景
  1.2.1目前各國的反應
  美聯儲再降息75基點至歷史最低逼近零利。為阻經濟進一步下滑,美聯儲將聯邦基金利率降到歷史最低,並將通過一切途徑來應對金融危機經濟衰退。劍指零利率,瑞士韓國加入降息大軍。繼加拿大降息之後,韓國和瑞士央行宣布將基準利率下調100基點和50基點,分別創歷史新低和四年低點。
  歐盟開會統一成員園救市步伐。昨日,為了統一救市步伐,歐盟各國領導人齊聚布魯塞爾開始為期兩天的峰會,希望尋求攜手拯救重創的實體經濟。
  1.2.2產生的後果
  美國金融危機已演變為一場全球性的經濟危機。華爾街來的這場金融風暴席卷了全球的各個角落,這次危機發展迅猛,影響巨大,美國、歐洲國家和地區失業率激增,美元貶值,工廠大批量倒閉,一些百年企業如悍馬也在這次危機中倒下。這場危機目前可以劃分為3個層次:第—個層次是債務危機。借了住房貸款的人不能按時還本付息。第二個層次是流動性的危機。很多銀行、金融機構破產,不能滿足債權人變現的要求。第三個層次是信用危機。人們對建立在信用基礎上的金融活動產生了空前的懷疑。
  
  2 所用理論
  
  2.1費沙的利息理論
  費沙的利息理論變量主要是3個:收人、利率、財富。收入由生產力決定,利率由市場決定,財富是被動的,由收入及利率決定(再簡化是財富等於長期收入除以利率)。
  加進貨幣,有通脹或通縮的可能,市場對前景的預期於是引進,上述3個變量的關系可能變得深不可測。但是利率往往由政府左右,再不是全由市場決定,人們預期的轉變更加復雜。如果再加上交易或訊息費用,市場的借貸或與金融有關的合約就更不安全。
  費沙的理論說明財富是由收入與利率決定的復雜因素的引進,財富可以不管收入或利率而暴升或暴跌。這就是樓價或股市的大落大上可使市民哭笑無常的原因。一般而言,這些是政府及央行的責任。
  
  2.2雙層合約的理論
  一個國家的經濟制度是龐大的合約組織,可分兩個層面。其一是產出方面的,包括工商業、服務業與房地產;其二是金融方面的,包括銀行、證券經紀行、財務機構及聯邦儲備局。
  各層有自己的合約結構,而層與層之間也有多種合約相連。金融層面要靠產出層面的融資與貿易的需求而獲利;產出層面要靠金融層面的協助才能適當地運作。息息相關,一個層面出事,因為有合約的串連,對整體可以是大件事。 免費論文下載中心 http://www.hi138.com   3 原因分析
  
  3.1債券資本化
  次貸危機的核心問題是,將沒有實物財產作擔保的債權賃證進入經濟流通領域,實際結果可能造成,信用成為財產的一種類型,信用具有實際經濟價值。
  一般債權賃證不能財產質押對象,但實施後,一般債權賃證可以作為質押賃證,具有財產價值。
  持有巨額次級債券的金融機構突然遭遇債券交易中斷,相當於中央銀行將銀行的存款準備金率猛然提高到100%,貨幣不能流動,就不能再創造貨幣,金融市場只能崩潰。
  資產證券化本身沒有錯,錯的是美國人發明了次級貸,錯上錯是把次級貸搞成可以無限制放大的次級債。
  證券資本化使美國的金融市場蒙上一片浮沙,可以賺錢,但你要懂得怎樣避重就輕,在浮沙走動時你要步步為營,一眼關七,不可有半步差池。
  下面舉例說明,一棟市值100萬的房子,按出去借70萬,借貸與資產的比率是0.7。房價下跌至80萬,安全;房價跌至60萬,借者斷供,貸者收回房子,虧10萬,可以繼續追討。房子100萬,按70,跟著再補按或加按(second mortgage)10萬,共借80,借貸,資產比率是0.8。房價下降有類同的問題。
  房價100萬,按70,持著借據的人把借據再按出去給第三者,借10萬,總貸款是80,借貸,資產比率是0.8,也安全。但如果拿著70萬借據的人把借據按出去給第三者,借50,市價百萬的房子的總借額是120,借貸,資產比率是1.2,高於一,不安全。如果欠錢的繼續付利息,可以持久地相安無事,但一旦風吹草動,貸款者要收回,房子所值不夠分,一層追一層就麻煩了。一般而言,以同一房子向幾處借貸(即second and third mortgage),其借貸,資產比率是不會高於一的。這是因為貸款的人會先查清楚這房子究竟有多少個債主。問題是一手轉一手的借法,不是補按,而是按上按,土地註冊上房子只有一個債主,看似安全,但上述的借貸比率可以升得很高,大家供息相安無事,房價下跌只一方斷供可以是災難。
  
  3.2利率波動
  美國為了緩解次貸危機從2007年初進行多次利率大副調整。美聯儲來來回回調整利率致使社會預期出錯。比如,一個員工預期工資3 000美元,在工資發放前,她按這樣的心理預期提前借貸消費,但是,當利率降低最終引起通貨膨脹等原因使得實際發放的工資只有1 000美元或者更少,這會使她的現金流斷掉,該員工會“破產”。
  
  3.3杠桿作用
  杠桿的作用導致信用過度擴張本身並不一定會導致最終出現信用危機,怕就怕在系統性風險上,就是概率統計中的大數定律不再成立,正負風險無法抵消時就危險了,而美國這次的確是這樣子的。
  杠桿越大,為何風險就越大呢?原因在於信用的本質是靠預期,而預期本身就意味著風險,那麽你靠的越多人的預期,風險就越大。
  
  3.4雙層合約的理論分析
  我們可分兩個層面看美國。其一是產出方面的,包括工商業、服務業與房地產。其二是金融方面的,包括銀行、證券經紀行、財務機構及聯邦儲備局。
  美國的困境是整層的金融合約結構倒塌了下來。長遠一點看,平復目前的金融風暴是要把這金融層面修理好。
  
  3.5其他原因
  政府發行的紙幣背後如果有貴金屬儲備做支撐,則信用是牢靠的,這也限制了政府隨意擴大信用,但是20世紀60年代美國拋棄了這個原則,它利用美元世界貨幣的地位隨意擴大信用,這一問題已經存在了50年,美國民眾和政府已經把寅吃卯糧作為常態,形成了相應的文化
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