關於金融發展與收入分配

論文類別:證券金融論文 > 金融研究論文
論文標簽:金融業經濟論文 中國金融經濟論文
論文作者: 張樂柱
上傳時間:2011/10/19 21:09:00

論文網:   摘要:金融發展與收入分配的關系在理論與實證層面均存在很大分歧。本文以金融發展為焦點,對國內外關於金融發展與收入分配的文獻進行梳理,並作出簡要評述。
  關鍵词:金融發展 收入分配 效應
  
   一、引言
  
   自從庫茨涅茲(1955)提出經濟增長與收入分配的倒U关系以來,經濟學家从多角度研究了影響收入分配的主要因素,但卻未對收入分配中的金融影響因素給予足夠重視。Greenwood and Jovanovic (1990)《金融發展、增長和收入分配》一文的發表,揭開了从金融發展視角研究收入分配的序幕。本文以Greenwood and Jovanovic(1990)提出的金融发展與收入分配的倒U模型為基礎,對國內外文獻進行梳理,探讨收入差距形成中的金融影響因素。
  
   二、金融發展與收入差距的關系   
   關於金融發展与收入分配的關系, 國內外學者的研究都始於同一個假定前提:獲得金融服務的機會以及贷款支持是個人收入提高的必要因素。從金融角度而言,個人享有金融服務機會的不均等直接導致收入差距的分化,並進一步加強初始财富稟賦的分化狀態。從国內外的理論與實證文獻来看,關於金融發展與收入分配的關系尚無定論。金融發展與收入分配可能存在的四種關系:金融發展與收入分配的倒U型关系、金融發展降低了收入差距、金融發展擴大了收入差距以及金融發展與收入分配的關系不顯著,都得到了理論及實證研究的支持。
   (一)金融發展與收入分配的倒U关系
   金融發展與收入分配的倒U型關系指的是在金融發展水平較低的階段,金融發展會拉大收入差距;當金融发展達到發達階段時,金融發展会降低收入差距。因此,伴隨金融發展,收入差距呈現庫茨涅茲曲线的形狀。Creenwood and Jovanovic(1990)認為,建立金融中介要支付固定成本,个人享受金融服務也要求財富達到“門檻水平”。經濟不發达時,金融中介亦不發達,只有少數財富積累達到“門檻水平”的富人才能享受金融服務帶來的高收益率,因此金融中介不發達時收入差距會拉大。當金融中介比較發達時,更多的人也通過財富積累達到“门檻水平”,從而可以通過金融中介提供的服務獲得更高的收益率,收入差距隨之縮小。因此,收入差距隨金融發展內生形成Kutznets曲線,即金融發展和收入分配的關系服从倒U型的軌跡。如果金融中介內生於經濟增長過程之中這一前提成立的話,則GJ模型關於收入差距變動規律的探討是在庫茨涅茲的理論框架的基礎上,对庫茲涅茨假說(即經濟增長与收入分配的倒U型假說)的一種擴展。在該模型中,金融中介要求的“門檻財富”是经濟發展初期收入差距擴大的关鍵所在。
   Banerjee and Newman(1993)认為,在金融市場不完美的情況下,初始財富稟賦的不同成為個人職業選擇的決定因素。由於借款時需要提供抵押,所以窮人就無法通過貸款渠道籌集到足夠的財富進行投資,只能變成工人,而富人可以進行投資变成企業家。因此,初始的財富分配將具有長期的收入分配效應,富人和窮人的收入差距長期存在。如果一個社會的金融體系比較發達,金融市場完美,則窮人容易借到所需的錢進行投资,那麽窮人和富人的收入差距會逐漸縮小。从Banerjee and Newman的分析可知,金融發展與收入差距可能存在非線性關系。
   Aghion and Bolton(1997)通過建立經濟增長和收入不平等的理論模型,得出的重要结論是:初始的資本積累过程有加劇不平等的效應,但是在后期將逐漸減小收入不平等的差距。當資本積累率足夠高時,经濟體將達到穩定的財富分布狀態。這樣,Aghion和Bolton的模型就內生產生了收入分配的Kutznets曲線,其中資本積累的滴流效應可以為Kutznets曲線提供一種解釋。在Aghion and Bolton(1997)中,政府的收入分配政策作為資本積累的滴流效應機制的補充,能够提高經濟績效,但政府的再分配政策若要對長期的收入分配狀況和經濟增長產生影響,則必須成為長期性的政策。
   Lloyd-Ellis and Bemhardt(2000)也基於職業選择角度得出了金融發展與收入差距的非線性關系。與Banerjee and Newman(1993)及Aghion and Bolton(1997)不同的是,Lloyd-Ellis and Bemhardt(2000)假定社會成員在作出職業選择之前就了解自己的潛在企業家才能。因此,在經濟發展的初期階段,由於金融體系不發達,個人拥有的初始財富稟賦是職業選擇中起關鍵作用的因素。那些能繼承大量遺產的富人有能力进行投資並選擇收益率高的項目;而初始財富稟賦少的窮人只能淪为廉價的勞動力,從而財富稟賦的差異直接導致收入差距的加大。在經濟發展後期,個人擁有的企业家才能將成為職業選擇的第一要素,因為此時由于金融發展導致越來越少的人受到融資約束而且較高的工資也使得大規模投资的收益率下降。因而,收入(财富)差距隨經濟金融發展而呈現倒U型的軌跡。如果個人能力分布是有偏的,則企業家才能對於財富分配的重要性將在经濟繁榮時上升而在經濟衰退時下降。
   Matsuyama(2000)從利率和信貸市場均衡的角度研究了收入分配的演化。Matsuyama指出,在金融發展水平較低的經濟中不平等現象將長期存在,而生產效率或金融發展水平較高的经濟收斂於完全平等的穩定状態,與Aghion and Bolton(1997)的結論類似,富人的投資最終會把窮人拉出貧困陷阱,從而實現共同富裕;但富人拉動窮人走出貧困陷阱的內在機制不同。Aghion and Bolton(1997)認為,當富人資本积累足夠多時,引起均衡利率下降從而窮人也有能力貸款投資,因而走出貧困陷阱;而Matsuyama(2000)認為,富人會持續贷款從而使均衡利率提高,这會加快借款者(窮人)的財富積累过程從而有利於窮人走出貧困陷阱。
   Townsend and Ueda(2001,2006)在GJ模型的基礎上,在一個動態模型中详細討論了金融深化對收入分配的影響及其演化路径,進一步印證了GJ模型的結論。TU模型的主要貢獻在於研究方法上,首次在研究模型的定性和定量特征後,引入實證數據進行對比分析,為厘清二者關系提供了一個基本分析框架。他們應用泰國1976-1996的數據進行檢驗,发現伴隨金融深化,收入不平等现象加劇。這是因為,在嚴格限制人們自由進入金融體系的條件下,金融發展只有利於少数人,因而收入不平等也在加劇。
   從實證層面來看,Hossein Jalilian(2003)用跨國面板数據研究了金融發展、收入不平等及貧困之間的關系,研究發現伴隨金融发展收入差距呈倒U變化,並計算出金融發展水平導致收入差距趨勢變化的拐點水平是40%。喬海曙(2009)和肖燕飛(2009)認為,金融資源在城鄉的空間配置隨著金融產業的成長與發展深度而呈階段性變化,進而導致城鄉收入差距發生變化。金融發展和收入不平等之間存在 “倒U”型的非線性關系。胡宗義(2010)運用非參數檢驗方法也发現,金融發展與城鄉收入差距之間存在倒U型關系。 免費論文下載中心 http://www.hi138.com    (二)金融發展降低了收入差距
   Paul Holden Vassili Prokopenko(2001)研究認為,在宏觀經濟穩定的条件下,金融發展能夠促進貧困率降低不僅僅是通過促進經濟增長為窮人創造就業機會,而且金融發展為貧困家庭提供更多的金融服務也是一個重要原因。Shankha Chakraborty and TridipRay(2003a)認為,銀行主導型金融體系有助於傳统部門向現代部門轉化,因此,全社會的傳統部門比在市場主導型金融體系下更少,收入分配狀況也更好,即銀行主導型金融體系有利於降低收入分配差距。從實證層面看,學者們通過實證數據發現,金融深化能夠減少貧困人口所受到的信用約束,這有利於貧困人口選擇高收益率的投資,從而提高低收入人口的平均收入,這一研究結果证實金融發展對於窮人收入的提高具有更大的作用,從而強調了金融發展對窮人的重要性(Li,Squire and Zou(1998),Clarke,xu&Zou(2003), Patrick Honohan(2004),Demirguc-Kunt and Levine(2007)等)。
   (三)金融發展擴大了收入差距
   Galor and Zeira (1993)認為,金融中介不發達時,利用金融中介的成本将會比較高昂。窮人的初始財富稟賦達不到利用中介的门檻水平從而得不到金融支持,富人則會方便地取得融資從而获得高收益率。因此,金融抑制狀态強化了初始的收入差距並阻礙了收入差距的改善。Mookherjee and Ray(2003)指出,金融市場不完美時,初始的財富分配會影響穩態的收入分配。當初始收入差距较大時,經濟績效較差,均衡的收入分配差距也較大。De Gregorio and Kim (2000)認為,金融市場的不完美使窮人面臨人力資本投資約束從而会擴大收入分配差距。與此相似,Cagetti and De Nardi(2005)的分析表明,由於存在信貸約束,企業家的初始财富決定他的投資規模,這样,金融市場的不完善會擴大收入分配的不平等。Maurer 和Haber(2003)認為,金融發展與深化並沒有使窮人得到更多的金融服務。金融服務,尤其是信貸服務依然只是針對富人和具有某種政治聯系的企業,並提高了他們的相對收入。金融深化以牺牲低收入者、中產階級的利益為代价,增進了高收入者的福利。
   从實證層面來看,金融發展擴大了收入差距的觀點主要得到了國內學者的實證支持。我國的“城市偏向型”金融發展戰略導致了城鄉金融規模與效率差異的進一步加劇,從而也拉大了城鄉居民收入的差距(樓裕勝(2008),翟立宏和徐志高(2009))。章奇等(2003)發現控制其他因素後,以全部國有及國有控股銀行信貸水平所衡量的金融中介發展顯著拉大了城鄉收入差距。溫濤等(2005) 發現中國金融發展對農民收入增長具有顯著的負效應。
   (四)金融發展對收入差距的影響不顯著
   國內部分學者认為,金融發展對收入差距的影響可能是不顯著的。陸铭、陳釗(2004)有關城鎮化與城鄉收入差距的實證研究表明,我國金融發展水平對城鄉收入差距的影響並不顯著。尹希果、陳刚等(2007)發現,在我國無論是東部地區还是西部地區,金融發展和城鄉收入差距均不為同階单整變量,從而否定了二者之间長期均衡關系的存在性。
  
   三、結論與啟示   
   迄今為止,有關金融發展與收入分配的關系正在逐步引起經濟學家的重視,但對於二者之間到底存在怎樣的關系,學者們可謂見仁见智,並未形成統一的定論。但考察既有文獻可以發現,大多是從國家層面探讨金融發展與收入分配之間的關系,由於各國特別是發展中國家的區域經濟金融發展差距較大,在國家層面成立的結論,在區域層面未必成立。另外,就國內外學者采用的實證方法看,基本涵蓋了目前流行的各種計量方法,如最小二乘法、面板數據、VAR(向量自回歸)、非參數估計等。但各種計量方法都有各自的適用性,對於數據也有不同的要求。計量研究方法及實證數据的缺陷為實證結論的分歧提供了一個可能原因。
   在金融發展與收入分配差距的關系上,仍存在需进一步研究的地方:
   (一)建立能夠综合反映金融發展五項職能的金融發展指數,這是進一步研究的難點和關鍵之處。現有的金融发展指標並不能準確衡量金融发展水平,從而導致實證研究存在嚴重的缺陷與誤導,這也是理論研究與實證研究存在分歧的重要原因。
   (二)更註重微觀基础的理論模型。既有的理論研究以成熟的市場經濟國家的金融制度為背景,沒有考慮國別差異及地區差異。因此,进一步的研究應探索建立金融抑制背景下的理論模型,從而為发展中國家的實證研究提供依據。
   (三)從研究方法看,實證分析僅能反映變量間的統计關系,卻沒有就金融發展影響收入差距的機制進行深入剖析。因此,進一步的研究要從金融發展影響收入分配的具體機制方面拓展。
  
  参考文獻:
  [1] Greenwood J and Jovanovic B. 1993.Financial Development,Growth, and the Distribution of Income,Journal of Political Economy, Vol, 98.No.5:1076 1107.
  [2] Banerjee, A.V and Newman A.F. 1993.Occupational Choice and the Process of Development ,Journal of Political Econo my,Vol,101.No.2:274 298.
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  [4] Lloyd Ellis and Bernhardt.2000.Enterprise, Inequality and Economic Development,Review of Economic Studies,Vol,41.No.1:147168.
  [5] Matsuyama,Kiminori.2000.Endogenous Inequality,Reviewof Economic Studies,Vo1,67:743-759.
  [6] Townsend,R.M.and Kenichi Ueda.2006.Financial Deepening,Inequality, and Growth: a Model-based Quanti tative Evaluation, Review of Economic Studies,Vol,73.No.1:251 293.
  [7] Beck, Thorsten, Demirguc-Kunt, A. and Levine, R.2007. Finance, Inequality, and the oor,Journal of Economic Growth,Vol,.No.1:27 49.
  [8]Galor,O.and Zeira, J.1993.IncomeDistribution and Macroeconomics, Review of Economic Studies,Vol,60.No.1:35-52. 免費論文下載中心 http://www.hi138.com
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