關於我國股指期貨風險的影響因素及管理

論文類別:證券金融論文 > 期貨市場論文
論文標簽:風險管理論文
論文作者: 劉蕾
上傳時間:2011/12/26 10:44:00

   摘要:自1982年推出股指期貨以來,股指期貨已成為最成功的期貨品種之一。股指期貨雖然可以有效規避市場風險,但基於期貨交易機制的特點,股指期貨仍存在潛在風險。文章在分析股指期貨的一般性風險之外,進一步分析研究我國股指期貨的獨有風险,並重點從宏微觀層面分析我國股指期貨風險的影響因素,从而得出構建完善的股指期貨風险管理體系要註重宏、中、微觀三個層面的風險控制的結論。
  關鍵詞:股指期貨;風險;風險管理
  
  股指期貨是以股票價格指數作為交易標的物的金融期貨品种。隨著我國股指期貨2009年4月16日開始上市交易,我國自此擺脫了股票市場“單邊市”的情形。但是由於股指期货交易機制的特點,股指期貨也蘊含著巨大的風險。一旦對股指期货運用或管理不當,就可能給投資者帶來巨大損失,甚至扰亂國家的金融秩序。因此,如何有效防範與管理股指期貨風險显得尤為重要。
  一、股指期貨與股指期貨風險
  股指期貨是指是指以股價指數為標的物的標准化期貨合約,雙方约定在未來的某個特定日期,可以按照事先確定的股價指數的大小,进行標的指數的買賣。
  股指期貨的風險可以從股指期貨本身以及投資過程兩個方面進行分析,首先從股指期貨本身來看,其包括三個方面的風險,一是基差風险,基差風險是股指期貨相对於其他金融衍生產品(期權、掉期等)的特殊風險。從本質上看,基差反映了貨幣的時間價值;二是標的物风險,股指期貨的標的物是市場上各種股票的价格總體水平,標的物設計的特殊性,是其特定風險無法完全鎖定的原因,只有當股票品種和權數完全與指數一致時,才能真正做到完全鎖定風險,而這在实際操作中的可行性幾乎是零;三是交割制度風險,股指期貨采用現金交割的方式完成清算。相對於其他結合实物交割進行清算的金融衍生產品而言,存在更大的交割制度风險。
  股指期货在投資過程中面臨的风險主要包括:一是市場風險,即由於市場的變化所造成的不確定性;二是法律風險,由於我國股指期貨起步較晚,法律體系並不完善,造成了不少人利用法律的漏洞進行交易,如在本身不具備虧損時的支付能力下,大量買入或卖空頭寸,一旦虧損,造成無法交割的情況;三是資金流风險,資金流風險是股指期貨交易的過程中,由於期貨的交易采取的是“盯市”的方法,即期貨的價值每日結算一次。如果出現保證金不足並不能及時補足的情況下,交易系統會對賬戶進行強制平倉,會對投資者造成無法預計的損失。
  另外,由於我國市场制度的不完善,使得我國股指期货,相比成熟的金融市場,存在一系列特有的风險。首先,交易主體結構失調所帶来的風險,從投資者來看,我國呈現出典型的散戶型特點,導致存在“羊群效應”的可能性。而且我國的機構投資者主要以证券公司和基金為主,使得存在通過聯手操縱市場,非法牟利的可能。其次,政府幹預風險,由於我國股票市場具有“政府驅動性”特征,政府多次對股票市場进行“打壓”和“救市”,政府幹預的不確定性會加劇股市的不確定性,從而轉嫁给股指期貨,給股指期貨帶來更多的潛在風險。
  二、我國股指期貨風險的影響因素及其成因
  影响股指期貨風險的因素有多方面的,文章從宏微觀兩个方面來分析影響股指期货風險的幾方面因素。
  (一)宏观經濟與金融環境方面
  大量研究表明,宏觀經濟與金融环境是影響股指期貨風險的重要影響因素之一。分析宏观因素對股指期貨風險的影响,我們從以下幾個方面入手:
  1、經濟全球化、金融自由化帶來的不確定性。資本的全球流動與生產的轉移在給我過金融市場的發展带來機遇的同時,也帶來了社会不穩定、金融動蕩和經濟危機的風险。一旦某一個市場發生危機,風險会向周邊地區以致向全球蔓延,给我國股指期貨市場造成嚴重的影響;而金融自由化則在促进金融發展的同時也加劇了金融脆弱性,金融脆弱性引发的危機促使經濟衰退,從而造成股指期貨風險。
  2、市場機制不健全。股指期货市場在運作中產生的一些風險是由于股指期貨交易的相关法律法規以及機制不完善等原因造成的。在初期的股指期货市場,相應風險會在這種不完善的机制中產生,股指期貨的避險及套利功能難以發揮,使投資者遭受損失。
  3、投資主體機構化。我國期貨市場投资主體存在明顯的機构化趨勢,雖然機構投資者具备廣泛的信息資源、先進的交易技術、雄厚的資金實力及優秀的交易人才等優勢,可以有效地抵御一些風險,但是,一旦風险出現,其危害程度也是極其嚴重的,也即說明金融主體的機構化使股指期貨市場出现嚴重風險的幾率提高。 免費論文下載中心 http://www.hi138.com
  (二)微观方面
  股指期货交易市場上存在三類交易主體:套利者、套期保值者與投機者。投机者的適度投機,股票投資者得以轉嫁投資風險,而由於套期保值的投資者所提供的價差機會,投機者在承擔高風險的同時,也可獲得高收益。一旦上述均衡狀態遭到破壞,就會影響期貨市場規避風險功能的正常發揮,嚴重的甚至會引發金融海嘯。由於我國證券市場投资者的教育程度較低,對股指期貨的投資行為帶有很大的盲目性,表現出極强的投機性、短期性和从眾性,這無疑給股指期貨風险帶來了很大的威脅。
  文章認為股指期貨風险的具體成因主要包括杠桿效應和非理性投資、價格波動和市場机制不完善幾個方面。
  1、杠桿效应與非理性投機。由於股指期貨的杠桿效應,股指期貨在放大收益的同時也放大了投資风險。保證金機制的“杠桿效應”在放大股指期貨的收益时,也使不少個人投資者忽略了期貨交易的風險,而進行非理性的投機。“杠桿效應”更激發一些投資者產生了“以小博大”的沖動。
  2、價格波動。價格波動是影響股指期貨的直接因素,股票市場中諸如政治、經濟等影響因素直接導致股票价格指數時刻在變化,具有不確定性。股指期貨的标的物市場中可能出現的價格頻繁波动會產生較大風險。價格頻繁波動所致的漲跌方向的不確定性是股指期貨風險的直接來源。
  三、我國股指期貨風險的規避與管理
  由於股指期貨風險既有來自宏觀經濟與金融环境方面的因素,也受微觀投資主體方面的影響,因此我們應該宏觀、中觀、微观三大層面來構建股指期货風險監管制度,做到事前、事中、事後相結合的風險管理機制,及時規避風險。
  (一)建立、健全宏觀監管體系
  我國現行的宏觀监管體系主要包括政府監管,期貨行業協會監管以及期貨交易所監管,但由於法律體系的缺失、政府色彩濃重,我國目前對股指期貨的监管存在明顯問題,因此构建股指期貨的宏觀监管體系應該做到:一是健全法律法規,清除有關法律障礙,為股指期貨的開展提供法律保障;二是實現行政主導的監管機制向市場化監管機制的轉變;三是加快期貨業協會建設,進一步發挥期貨業的紐帶作用。
  (二)健全中觀層面的股指期貨風險管理體系
  交易所是股指期貨中觀層次監管的主體,將賣方、買方,套期保值者、投機者高效有序地匯集在一起,處於整個交易過程的中心地位,是對交易風險進行監管的第一道防線。在理清證監会和期貨交易所的關系基礎上,明晰交易所的性質,構建完備的風險預警系統和風險管理制度。
  (三)加強微觀層面的風險控制
  加強股指期貨的微觀層面风險控制主要體現在兩個方面。首先,加強期貨經紀公司的風險管理,健全內控機制,提高員工的股指期貨知識水平和交易技能,加強員工的職業道德教育,建立崗位責任制度、保證金管理制度、財務與結算制度等。其次,提高投資者素質,加强風險意識,對隨時可能出现的虧損要有高度的準備性和足夠的心理承受。
  

參考文獻


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