我國國有銀行上市問題分析

論文類別:證券金融論文 > 銀行管理論文
論文作者: 未知請聯系更改
上傳時間:2012/12/29 11:10:00

  摘要:國有商業銀行上市是近幾年來經濟金融界研究的一個熱點问題,通過資本市場改造传統銀行已成為趨勢。相對於股份制商業銀行的上市而言,國有商業銀行上市有著更為重要的現實意義。文章首先分析了我國國有商業銀行的上市動因,論证了“整體上市,分步实施”模式上市是國有商業銀行發展的必由之路,隨後针對國有商業銀行上市所面臨的問題,提出了解決思路。

  关鍵詞:國有商業銀行 上市動因 上市模式

  正文:

  以股份制形式組建銀行,在國際上已經成為普遍趨勢。從英国《銀行家》雜誌公布的2001年全球1000家大銀行排名來看,按一級資本總額排名全球前50位的大銀行當中,除我國的四大家國有銀行外,全部都是股份制銀行。而我國的國有商業銀行由於产權結構的模糊性和不稳定性,導致了法人治理結構極不完善。亞洲金融風暴的一些事實表明,政府直接指揮商業銀行進行資源的配置会擾亂金融系統的有序運行,阻礙資金儲蓄的增長,威脅到金融秩序的稳定性,對國有企業和國有商業銀行的長遠發展十分不利。因此,我們必須對國有商業銀行的產權結構進行再造並推動其上市,才能促進其長遠发展。

  一、我國國有商業銀行上市的動因

  (一)外在動因

  1.國有商業銀行上市是政府推動經濟體制改革的必然要求

  金融體制改革是我國經濟體制改革的重要內容,金融市場化是我国金融體制改革的必然趋勢,而國有商業銀行的上市可以推進金融體制改革的進程。随著我國國民經濟的發展和居民收入水平的不斷提高,我國金融市場的发展潛力將會越來越大,如果國有商業銀行的資本規模不能保持同步的擴張,不僅會制約我國金融市場的開放和發展,也会弱化金融業在國民經濟中的主導作用。因此,在保證國家控股地位不變的前提下允許國有銀行上市,可有效擴大國有銀行对國民經濟的影響力,在大力發展多種所有制經濟的同時,增強國有經濟的控制力。

  國有商業銀行上市是政府推動經濟體制改革的必然結果。 基於目前我國國有商業銀行的弱競爭力,加入WTO以後,在一個充分競爭的環境中,如果不進行改革,我國銀行業面臨著客户邊緣化、價值鏈邊緣化、金融創新邊緣化、人才邊緣化的危機。國家追求的仍然是局限條件下的經濟增長和社会穩定。然而,現代社會的金融已經成為一個國家經濟的核心,金融业具有極強的外部性,可以說,現代社會的各種經濟关系都集中於銀行,銀行業倒閉或者经營管理體系不完善,會影響到一個國家經濟的增長和社會穩定。在這種預期下,政府必定要推動銀行體系改革,寻求改革的良藥。而我国的國有商業銀行更加受加入WTO的沖擊,外資銀行的進入直接威脅到國有銀行的生存,增加競爭力是其唯一的出路,因此改革也是自然的選擇。

  2. 国有商業銀行上市是我國資本市場發展的外在要求

  國有商業银行上市,有助於引入國際戰略投资者,分散銀行上市的風險,為銀行業務拓展提供新的融資渠道。國有商業銀行上市,必然會吸收一部分境內法人、機構和個人甚至境外的投資者作為股東。投資者購買銀行的股票,目的是為了得到盡可能高的回報,如果銀行经營管理者沒能改善經營管理,提高銀行的經濟效益,利潤較少甚至出现虧損,投資者就會“用腳投票”,拋出股票,給發行股票的銀行施加壓力。另一方面,在實行規範的股份制情況下,股東還可以通過股東大会“用手投票”,對經營管理者施加影響,促使他們努力改善經營管理,降低成本,提高效益。

  另外,國有商業銀行上市在充實金融板塊、減少股票指數的人為操縱、穩定證券市場、促進投資理念方面的作用也不可小覷。目前我國的證券市場正处於低迷狀態,金融企业以其利潤豐厚穩定、股本规模大且多為知名企业等特點,極易成為市場上的特殊板塊。商業銀行上市有助於資本市场的結構完善和發展成熟,為資本市場提供一種新的成长性和穩定性的中堅力量,促進資本市場長期的稳定發展。以深發展和浦发銀行為例,目前兩家公司总市值分別達到280億元和580億元,各占兩市總市值約1.65%和3%。在深發展的高速成長期,它曾經領漲大盤,是當時著名的風向標,在其平穩經營階段则與後上市的浦發銀行共同成为主力運作的指標股,起到護盤作用。可以想象,當金融企業上市漸成氣候並形成一個較大的金融板塊時,因其市值比重較大且股價穩定,可以成為调節大盤走勢和抑制投機的理想杠桿。四家國有銀行2001年按境內審計計算的每股收益平均值為0.32元,参照2000年兩市每股收益平均為0.21元來比較,應當屬於較高水平。以2001年凈資產收益率這一指標來衡量,招商銀行最高,達到27.97%,浦發銀行為15.03%,深发展為11.09%,民生銀行為11.91%。可見,從盈利能力和對股市的影響力而言,银行股能夠起到穩定我國金融市场的作用。

  3.國有商業銀行上市有利於優化資源配置,促進國民經濟健康發展

  通过上市,國有銀行可以改善自身資金結構,優化股權結构。我國銀行的資金構成較為單一,與國外同業相比,資金經營質量和運作效率較低,而且不良貸款的比例也偏高。銀行為達到上市要求而努力的過程,也正是銀行剝離不良資产、改善資金結構的過程。同時,我國的絕大多數商業銀行不是國有獨資银行,而是政府、法人占絕對控股優勢的股份制銀行,這种股份結構在某些時候是影響和制約銀行的管理和经營的。而上市則會使銀行的股東數量呈幾何级數增加,給銀行帶來的股权結構上的優化是顯而易見的。近年来,我國改革力度較大,公共服務、基礎設施、科技教育、社會保障、國防安全、環境治理和保護、國企的解困等方面需要大量的資金,連年預算赤字,國家财政並不充裕,不容易拿出數以千億計的預算用於补充國有商業銀行的資本金。與此同时,我國民間資金相對充裕,居民儲蓄已突破八萬億元,上市不失為充實銀行資本金,提高資本充足率的好方法。這樣可以充分動員社會資金,擴張民間投資渠道,減輕財政壓力,優化金融資源的配置。
  (二)內在動因

  1.完善法人治理結構的需要

  國有商業銀行上市有利於建立明晰的金融產權結構和完善的法人治理結構。四大國有商業銀行現行的國有獨資产權模式,導致了產權关系模糊、資本非人格化以及所有權與經营權難以分離、責權利不明、缺乏有效的自我約束機制以及經營效率和效益低下等問題的出現。目前,國有商業銀行的法人治理結構也存在著嚴重的缺陷,董事會與監事会的設置以及經營管理层的任命基本上都是由政府決定,董事會形同虛设,監事會能否發揮有效作用也有待於進一步的觀察。這種狀況難以形成對經營管理層的有效約束,至於法人治理结構所包括的各個方面相互之間關系的協調就更無從談起。國有商業銀行上市改造,就是要建立与現代商業銀行制度相適應的金融產權結構,使國有商業银行獲得獨立的法人產權地位和自主經營權,實行政企分開,徹底擺脫形形色色的政府幹預。建立有效的內部權利約束機制,形成對經營機构和人員的產權約束,防止諸如“內部人控制”等問题的產生,使公司具有更大的穩定性和更長的延續性。

  2.提高資本充足率、防範和化解金融風险的需要

  國際清算銀行於1988年專門通過的《巴塞爾協議》中明確規定商業銀行的资本充足率不得低於8%。資本充足率代表了商業銀行應對金融風險的能力,該比率越高,存款人的本金安全就越有保障。目前我國大陸國有商業銀行的資本充足率普遍未能達標。而上市有利於通過资本運營進行規模擴張,可提供補充資本金的來源渠道,快速提高資本充足率。從目前情況看,國有銀行每年發放贷款以大約8000億的速度增長,按照巴塞尔協議規定資本充足最低8%的要求,國有銀行每年至少需要補充600到800億的資本金,在目前財政赤字已達到相當高度的情況下,要求財政每年撥付几百億元資金補充國有銀行資本金的可能性不大。因此,通過上市在资本市場上融資,是提高國有銀行資本充足率的有效途徑。

  國有商業銀行上市有利於分散金融風險、實現資本的社會化,有利於提高整個國民經濟的抗風險能力。目前,政府是國有商業银行的惟一出資者,在實际操作中,對它們的經营狀況承擔著無限責任。隨著經濟全球化和科技快速發展,金融風險也逐漸增大。在目前這種體制下,一旦出现金融危機,政府就被推到風險第一線。國有商業銀行改制上市,更多的投資者出資入股,金融風險對政府的影響就小得多。另外,國有商業銀行上市還可以疏通融资渠道。商業銀行上市后,可以通過增發新股、配股等方式補充資本金,沖銷一部分不良資產,提高銀行資產的質量。深圳發展銀行作为國內第一只上市的銀行股,在10年的時間裏,通過一次又一次的高比例送配,由原來的小盤袖珍銀行股發展成為今天總股本達19.45億元的深市“龍头股”,大大增強了銀行抵禦風險的能力,促進了銀行規模的擴張和業務的拓展。國有商業銀行應借鑒深圳發展銀行的成功經验,抓住當前的有利時機尽快上市,並且在上市後,充分運用资本市場後續融資功能,實現资本的社會化,提高整個國民經济的抗風險能力。

  3.應對加入WTO挑戰的需要

  加入WTO後,銀行業的競爭將是第一位的。面對競爭和挑戰,國有商業銀行借助上市提高資本充足率,引進先進的管理技術和風險控制機制,加強外部監督,提高國際競爭力,顯得十分必要和迫切。根據有關WTO成員国達成的協議,中國加入世貿組織後,銀行業對外開放主要包括:兩年內允許外資銀行對國內企业開放人民幣業務;5年内允許外資銀行具有完全市場準入和開辦人民幣零售業務;外資銀行在指定的地區內,可享有中國國內銀行相同的權利(即国民待遇);5年內取消地區限制和客戶限制。也就是说在加入WTO後,外資銀行將會以更大的規模、更多的业務、更快的速度進入我國金融領域,從而不可避免的為我國本來已渾身是病的銀行業帶来強烈的沖擊。按照市場準入和國民待遇原則,在華外資銀行的待遇將逐步提高,再結合其科學的運作機制、資產規模效益和先進的管理手段,將極大地提高其在中國金融市場的影响力,其競爭優勢將逐漸顯現出來。面對即將到來的金融業的激烈競爭, 國內商業銀行應深化改革,真正成為自主經營、自擔風險、自負盈虧、自我約束的經濟實體。國有銀行要擺脫困境,並有能力同外資銀行競爭,就必須從根本上入手也就是從改革產權基礎入手進行制度創新,而通過上市進行股份制改革就是這一制度創新的現實选擇。

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  二、國有商業銀行上市的模式選擇

  (一)國有商業銀行的两種上市模式

  通过徹底的股份制改造,最终達到上市,是國有商業銀行改革的最終實現形式,但如何推行国有商業銀行進行股改上市,卻众說紛紜,歸納起來,主要有兩大方案:第一種方案是“分拆上市,反向收購”;第二種方案是“整體上市,分步實施”。

   1.“分拆上市,反向收購”模式

  國有商業銀行采取分拆上市的運作有兩种方式,即橫向切塊上市、豎向切塊上市。所謂橫向,就是按一級分行切塊;所謂豎向,就是按一部分業務切塊。由於目前國有商業銀行利潤來源主要是存貸款利差,因而按業務拆分,很難分拆出一個收益較高、資產規模相對較小的子部分。將金融發達地區的分行從統一法人中分離出來,用於組建股份有限公司進行上市,原銀行總行繼續存在,並依照其持有的股份數量对上市銀行行使相應的股東權利,這是國有商業銀行分拆上市的首選。

  分拆上市最大的好處就是在整體上市條件不具備的情況下,通過分拆上市銀行的發展和擴張,逐步把其他效益好的分行收購進上市銀行,最终實現整體上市。從當前實際情況分析,“分拆上市,反向收購”这一上市模式在國有企業股改上市中有成功案例,如中国移動集團上市運作方式就是一個典型的例子。但是,“分拆上市,反向收購”模式存在著以下幾個問題:第一,國有商業銀行資產負債全國统一核算,資金統一調配,不宜分拆上市或切塊上市;第二,目前全世界銀行發展趨勢是合並,銀行規模大优勢才顯現,如果分拆上市,規模变小,競爭的優勢也就消失了。第三,國有商業銀行分拆上市將會面臨更為復雜的關聯交易和同業競爭問題。這些問題對總行控股公司的管理能力提出了極高的要求,這些在近期內很難達到。
  2.“整體上市,分步實施”模式

  國有商業銀行整體上市,实質上是進行全面徹底地整體改制,以總行名義上市,我國目前已上市的深圳发展銀行、浦發銀行、民生银行和招商銀行均采用這一模式,取得很大成功。這種模式與“分拆上市”模式相比較,既確保了國有銀行統一調配,又有助於國有銀行全面系统的改革,是一種穩妥可行的方法,因為分拆上市不僅违背了經濟學中銀行資產負債統一核算原則,而且也不符合當前金融業發展的趋勢。首先,在金融市场上,商業銀行具有顯著的規模效益,競爭力較強,資本金規模的扩大也有助於銀行提高服務效率,加速資金周轉。再則,大型化也是近代商業銀行發展的显著趨勢。因此,保持國有銀行整體上市,有助提高其競爭力,與外資銀行相抗衡。另外,從2002年中國銀行分拆在香港上市的狀況來看,分拆上市引發了兩個不良後果:一是不良資產剝離給母行和其它海外分行增加了風險,使风險依舊存量化;二是为了維持上市公司的較好業績,強制关聯行與其做優質業務,而損害了其它機構利益,同時,上市銀行本身的法人治理結構也受制于還未成功的母行。

  (二)“整體上市,分步實施”模式的實施步驟

  基於以上认識,國有銀行上市宜采用穩健渐進方式,在剝離核心資產中的不良資產後整體上市,上市具體實施步驟如下:

  1.按國有獨資公司對國有獨資商業銀行的經營管理制度進行更新

  主要任務是精簡機構和人員;建立內控制度、谨慎會計制度和經營業績考核制度;建立與現代金融企業相適應的人事和分配制度;近幾年要使不良贷款比例每年下降2到3個百分點;兩年內要使資本充足率超過8%;為建立公开信息披露制度創造條件;支持商業银行金融創新,積極发展中間業務。

  2.將國有銀行改造成銀行集團公司

  為實現大量的不良資產和非生息資產與優良的经營性資產適當分離,以便集中優質資產成立商業银行股份有限公司,我們可將四家國有商業銀行分別改造成銀行集團公司,集团下面可以分別設立幾家有限責任公司,如後勤保障公司、物业管理公司以及幾家股份有限公司(即某某銀行股份有限公司)。集團公司的董事長和總經理可以分別兼任銀行股份有限公司的董事長和總經理,銀行集團下屬其他有限責任公司的董事長可以另外委派。

  3.尋找股東夥伴,解決國有銀行集團國有股“一股獨大”的問題

  國有銀行集團應主動尋找股東夥伴,在保持國家相對控股的前提下,逐步改變國有股“一股獨大”的局面,建立相對制衡的股权結構。本著優勢互補、业務支持、強強聯合的原則,国有銀行集團可引進下列合作夥伴:(1)國際知名的大銀行、大財團、大企業,如花旗銀行、摩根財團等;(2)國內規模較大的非銀行金融機構,如保險公司、證券公司、企業集團的財务公司、封閉式基金等;(3)國內大型國有(或民營)企業集團等。在吸收股東夥伴時不仅要註意各個股東的持股比例,還要註意各個股东的價值取向、投資觀念和業務鏈等因素。

  4.上市融資,並逐步解決国有股流通問題

  在上述步骤完成之後,國有商業银行就可以打好基礎,使之符合上市的條件,通過上市募集資本金,以彌補其資本金不足的問題,同時進一步稀釋股权。通過上市,我們要實現国有股的減持與流通,並最終實現同股同權的目標。通过資本市場的信息披露要求和游戲規則,我們還可以從外部約束银行的經營活動。

  三、我國國有商業銀行上市面臨兩大基礎性问題及其解決方案

  (一)國有商業銀行上市面臨兩大基礎性問題

  國有商業银行目前的基礎性條件與上市要求相比,存在著相当大的差距。在這種情况下勉強上市,對資本市場和銀行本身的發展都是無益的。因此,在國有商業銀行開展上市的操作性工作之前,必須解決兩大基礎性問題,即對國有商業銀行現有的公司治理結構進行調整,使之成为真正的市場主體,並將其所背負的大量不良資產降低到按國際標準衡量可接受的水平。

  (二)兩個基礎性問題的解决對國有商業銀行成功上市的重要性

  1.公司治理結構問題是國有商業銀行成功上市在制度層面上的關键因素

  國有商業銀行只有明確與政府之间的經濟契約關系,即治理結構基礎,才能保證其上市的成功。從資本市場的角度看,這是国有商業銀行成為獨立的市場主體,拥有獨立的法人財產權和决策經營權,從而成為合格投資對象的基本前提。從投資者的角度看,只有在這樣一種基礎上,才能在政府仍然是國有商業銀行大股東的情况下,對自己投資的保障、收益和風險作出合理判斷。從政府的角度看,如果不能建立這樣一個基礎,那麽在銀行上市、新的投資者進入后,政府作為最大的股東和经營管理權力實際上的最高賦予者,就不得不承擔銀行經營的全部風險,代價高昂。從銀行本身來看,只有建立完善的公司治理結構,才能在激烈的競爭中達到持續發展這個上市的最終目的。

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  2.不良資产問題是國有商業銀行成功上市在經營層面上的關鍵因素

  國有商業銀行上市(尤其是海外上市),不能再像最初的國企上市一樣以國家支持、準入壁壘和壟断為賣點,而必須是以优質資產以及良好的贏利能力來提升自身在國際資本市場上的投資價值。而國內四大國有商業銀行不論是整體還是部分效益較好的分行,不良資產比率都大大高出國際市场可接受的標準。更重要的是,由於這些不良資產歷史成因中的政策性,債務人多為国有企業以及國內信用制度和執法環境不健全,使得這些不良資產處置起來成本極高,如果將其放入擬上市銀行的資產中,將會導致信息披露上的極大困难和投資者對國有商業銀行整体投資價值評估的大幅降低。因此,不徹底解決不良資產問题,國有商業銀行無论是國內上市還是海外上市,整體上市還是分拆上市,其難度都相當大。

  (三)解決兩大基礎性問題的根本思路
筆者認為,要徹底解決國有商業银行公司治理機制和不良資產兩大難題,必須要將其聯系起來,以大規模的重组進行體制創新,主要思路是:以國家信用承擔不良資產為代价,將政府對國有商業銀行的無限責任轉變為有限責任,並在政府與國有商業銀行之间建立起明確的經濟契約關系,構築銀行公司治理機制的基礎。

  1.對國有商業銀行現有資產進行全面評估,由政府以特殊國債形式收購不良资產

  對国有商業銀行信貸資產嚴格按照国際上貸款五級分類的標准進行評估,將劣質資產,特别是五級分類中的後三级(即次級類、可疑類、損失类貸款)剝離出來,由中央政府承擔,轉換成政府特殊債券,即中央政府向國有商業銀行定向发行的政府特殊債券。至於地方政府是否要承擔部分國有商业銀行的不良資產,则可以在中央政府統一收購之後再行確定。這種收购與已經完成的資產剥離有兩點根本性的不同:一是收購的主體是中央政府而不是單個企業;二是中央政府是以特殊國债來收購,也就是延期分批支付,而不是像已經進行的資產剝離所采取的即期支付,这充分體現並利用了國家信用。更深入來看,這筆收購不良資产的特殊國債並不完全靠財政收入來償還,在財政收入之前的償還來源有:不良資產本身處置的收入;由中央銀行發行貨幣產生的鑄幣稅償还;國有商業銀行股權的收益償還。因此,在這個解決思路中,國家財政本身實際上更多的是起到一種信用担保的作用。

  2.構築全新的银行公司治理機制

  構築新的銀行治理機制分為兩個層面:一是中央政府與銀行的關系,可稱之为公司治理機制的外部基礎;二是銀行內部的治理机制。前者尤其重要,是基礎,是决定後者的關鍵因素。

  (1)關於中央政府與國有商業銀行的關系

  政府天然不具備贏利性導向而具有政策性導向,因此,政府不宜直接作為國有商業銀行的股東。作為银行股東,其本身必须具備硬的財務約束,這样才能形成利潤導向的戰略和管理,對銀行的經營形成壓力,從而使其自覺地抵制來自外部的各種干預。政府所屬的國有資產管理機構,由於其為政府部門,本身沒有盈利任務和財務約束。對于國有的資產管理公司來說,其對国有資產的保值增值任務也是模糊的,實際上也沒有形成硬約束,因此也不適宜代表政府充當國有商業銀行的股东。筆者認為,比較可行的办法應該是將治理機制的建立與不良資產的化解有機結合起來,統籌加以解決:首先,徹底將資產管理公司與國有商業銀行脫钩,結束目前四大資產管理公司與四大國有商業銀行明为獨立,實際上業務獨立而人員關系和組織管理并未分開的現狀。其次,將四家資產管理公司合並為一至二家。從發達國家處理不良銀行資產的經驗來看,很少有設置幾家職能相同的資產管理公司的先例。最後,國有資產管理公司作為國有商業銀行的控股股東,可以處置國有商业銀行股權,為國有商業銀行引進新的戰略投資者。

  (2)關於銀行內部治理機制

  從公司組織結構看,發達國家的銀行大都采取股份有限公司的形式,很多大銀行還是上市公司。但我國國有商業銀行由政府全部控股的狀況不是一朝一夕能夠改變的,它只能隨著產权結構的調整,采取“國有獨資公司——股份有限公司——上市公司”的路徑,逐步深化改革。

  在銀行股權高度分散的美、英兩國,銀行治理是以外部人監督為主(还有一個必要的條件是存在發达的銀行經理人市場)。而在股權相對集中的德國和日本,銀行治理則是以内部人監督為主。我國國有商業銀行股權集中的情況在上述两者中更類似於德國和日本,因此以內部人監督為主是必然選擇。內部監督的關鍵,在於決策機構、執行機构和監督機構之間的關系必須以經济關系為基礎,而不能是其他任何關系。必須以經济關系取代目前國有商业銀行內部治理結構中大量存在的行政性關系。就決策機構而言,董事會中必須包括其他股東的代表和獨立董事,並且獨立董事要占相當比例。在職業銀行家的選聘和考核方面,由於長期以來國有商業銀行的管理者都是官員身份或從內部选聘,職業銀行經理人市場還远未形成,但這可以從國際市場上選聘高級管理人員,這應該是按照國際慣例借鑒國際大银行的經驗重構國有商業銀行運行机制的重要部分。另一方面,可以從現有的银行經營者中挑選一批。同時加緊培育國內的銀行經理人市場。

  結語

  最後,我們認為,上市並不是國有商业銀行的惟一出路,從國際上看,銀行中也有不上市的。我國國有商業銀行上市從長远來看是有利於國民經濟的,但如果匆忙上市,在經營觀念、內部組织框架、治理結構方面沒有經過充分調整,沒有做好充分準備,上市就只能是一個表面现象,是為上市而上市。我們在此強調的是:上市不是目的而是一種手段,最重要的是配合國家的經濟發展戰略,把商业銀行辦成真正的好银行。

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