國債發行與個人金融產品發售情況實證分析

論文類別:證券金融論文 > 債務市場論文
論文標簽:金融業經濟論文 中國金融經濟論文
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上傳時間:2011/10/18 10:31:00

  摘要:本文結合平頂山市國债發展情況,對國債与銀行代理保險、開放式基金和其他個人金融產品进行比較分析,探討國債發售中存在問題,提出完善國债發行的政策建議。
  關鍵詞:國債發展情況;國債發行;個人投資;金融產品;完善市場

  我國自1981年恢復國債發行以來,国債市場飛速發展,特別是1998年實行積極財政政策以來,更为國債發展提供了難得的机遇。國債市場經過二十年不斷地探索與革新,維護了“金邊債券”的信譽,对國家籌集財政資金、促進宏觀经濟發展、滿足人民群眾投資需求發挥了重要作用。但隨著資本市場的迅猛發展,個人投資渠道的增多,投資趨向的多元化,國債面臨著多種投資工具的沖擊。本文結合平頂山市實際情況,對國債与銀行代理保險、開放式基金和其他個人金融產品進行比較分析,探討國債發售中存在問題,提出完善國債發行的政策建議。
  
  一、個人金融產品概況
  
  隨著我國社會主義市場經濟體制的逐步建立以及國民經济的穩步發展,個人客戶對金融服務和產品的需求不但在數量上增长較快,而且在品種和質量上呈多樣化和多層次發展趨勢。調查顯示:工、農、中、建四大銀行(以下簡稱“四大銀行”)面向個人的金融產品多達幾十種之多(見表1)。
    
  二、國債发行與個人金融產品发售情況比較分析
  
  (一)銷售情況分析
  對平頂山市四大銀行2009年個人金融產品銷售情況進行調查的結果顯示,國債發行金額占個人金融產品銷售額的31%,銀行代理保險占19%,開放式基金占26%,其他個人金融產品占24%。國债發行金額所占比重相對較高,但从長期來看,由於受到其他金融产品快速發展的影響,其市場份額正在逐步減少(見圖1)。  
  (二)投資者結構分析
  國債投資者主要表現為“三多三少”的特點:一是城鎮購買者多,農村購買者少;二是個人購買多,單位持有少;三是中老年人購買多,年輕人購买少。城市工薪階層和企業離退休人员看好國債收益的穩定性和償还可靠性,選擇國債作為穩妥的投資方式。但青年人因風險承受能力較強,一般選擇股票、基金等高風险、高收益金融產品,投資國债只是最後的選擇。分紅保险的投資主體比較廣泛,既有農村居民又有城鎮居民,既有年輕人又有中老年人,而且在農村市場很有發展前景。基金購買者主要集中於城鎮,並以中青年為主,特別是資金較充裕的金融從業人員、公司白领階層、私營業主及部分高薪群體。
  (三)品種結構分析
  在品種结構上,我國自1981年恢复發行國債以來,國債期限大多以3—5年期的中期國债為主,占國債發行总量的90%以上,一年以下的短期國債和五年以上的長期國債還是空白。中期國債過於集中,既難以滿足廣大投資者對金融產品結構上的需求,又容易造成國債還本付息過於集中,增加財政償債壓力,同時也不利於中央銀行選擇不同期限的國債,進行公開市場操作,合理調節貨币供應量,從而影響了我國國債市场的發展。與此相反,保險公司和基金公司不断推出新的品種,創新促銷方式,使市場銷量保持高速增长。調查顯示:平頂山四大銀行代銷分紅保險品種十幾種之多,其保險期限有三年、五年、八年、十年和十五年等,每個品種的保險责任各不相同,既能保險,又能分紅;代理發行各类開放式基金幾十種之多,四大銀行代理的品種各不相同,極大地豐富了基金市场,近年來業務呈幾何增長態势。  
  (四)銷售方式分析
  与分紅保險和開放式基金相比,國債銷售方式處于劣勢地位,主要表現在:
  1.发行風險差異:
  一是國債采取承購包銷的方式,若發行不暢,銷售剩余的部分須由承銷機構被动持有,間接上造成政府向銀行直接融資;二是隨著人們風險投资意識的增強,如果利率上調或有上調的預期,投資者會提前兌付持有的國債品種,使本應由投資者承擔的市場風险轉嫁給承銷機構,直接影响承銷機構資金營運和未來收益。而銀行代理分紅保險和開放式基金資金結算是借助銀行櫃臺與公司直接進行,不存在資金占壓和被動持有的現象。
  2.激励機制的差異:
  代理分紅保險和開放式基金,可實現代理機構和保險公司、基金公司的雙贏。代理機構和保險、基金公司為業務的拓展都建立了有效的激勵約束機制,層層考核,不斷推出與促銷业績掛鉤的各種考核辦法與獎懲措施,激發了各級代理行的營銷積极性。但平頂山市承銷分支機構未將國債完成情況納入績效考核範疇,也沒有規定硬性的銷售任務,完全是自願行為,更無行之有效的獎懲措施。另外,國債發行兑付手續費列入中間業务收入,未用於獎勵一線人员。激勵機制的缺乏,削弱了國債的促銷動力。
  3.宣傳效果的差異:
  國債在財政部下發宣傳資料滯后和手續費納入“中間業務收入”科目核算的情況下,都不愿意拿出專門的經費來進行宣傳.尤其在發行宣傳活動期內,還要向工商行政管理部門支付登記費、向城市管理部門交納場地占用費和城市管理維護費等,不仅手續繁多,費用亦不堪重負.因此,國債發行宣傳工作缺位和促銷方式的滯後,使老百姓對國債發行具體情況了解甚少。而分紅保險、开放式基金發行前和發行中,均由各公司統一印制形式多樣的宣傳品下發到各代銷網點,如廣告畫、宣傳架、小手册、橫幅、海報等,并由代辦人員張貼懸掛或上街宣傳;加上代銷網點的積極配合,使整個宣傳發動工作豐富多彩且紮實有效。  
  (五)城乡差異分析
  廣大的農村地區面向個人的金融產品相對較少,分紅保險的投資主體比較广泛,既有農村居民又有城鎮居民區,在農村市場很有發展前景;基金購買者主要集中於城镇。國債風險較小,比較符合穩健性投資者的需求,從理论上講在農村地區比較有市場,但由於受銀行網點較少、宣传不到位等因素影響,導致國債在農村地區銷售量較少。
  
  三、完善國債發行市場的政策建議
  
  (一)積極拓展農村国債發行市場,暢通農民投資渠道

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  大力開拓農村国債市場,改變以往國债發行過於偏重城鎮居民個人購買的不合理現象,積極吸收農村剩余资金,豐富國債發行的資金來源。一方面發行社會主义新農村建設特種國債。面向縣、鄉居民發行一定數量的新農村建設特種國債,按照經濟发達地區向經濟落後地區傾斜原則,拉動落後地區農村经濟的發展;另一方面要按城鄉比例發行國債。每年或定期對農村發行一定比例的國債,並根據農民居住地分散、信息不對稱的特點適当延長國債發行時間。  
  (二)优化國債發行結構,實現國債结構合理化
  國債發行一定規模必須建立在國債結構不斷優化的基礎上。首先,調整國債期限結構。針對目前國債大多集中在3-5年期限的中期品種的現狀,應遵循“發展短、長期,控制中期”的原則,可向銀行等金融机構發行1年以內的短期國債,增強人民銀行對市場的調控能力,並適時推出長期國債,增加国債對投資者的吸引力,從而實現長、中、短期國債的合理配置,為投資者提供更多的投資選擇空間。其次,優化國債品種結構,實现品種多樣化,滿足投資者对不同品種國債的不同需求。品種不足,既滿足不了投資者投资需求,也制約了國債規模發行空間的擴展。針對我國長期以来的不可流通的國債占主導地位的現状,應盡快推陳出新,适時推出如財政債券、社會保障債券、建設債券、可轉換債券、储蓄債券,實現國債品種不斷創新,擴大投資者投資選擇余地,以適應不同收入、不同投資偏好的購買者需求,以充分挖掘国債的經濟功能。最後,調整國債持有者結構。針對目前我國國債个人持有比例較高的現狀,應采取相應措施,盡快调整國債持有者結構。國債持有者應包括商業銀行、機構投資者、企事業單位、居民個人和外國投资者等。在國債市場發達的國家,國债持有者通常以專業機構、政府為主。因此,我們應取消商業银行購買國債的某些限制,培育國債機構投資者,考虑允許國外投資者持有一定比例的國債。通過調整國債持有者結構,改變國債持有者原有的持有格局,為國債發行保持必要规模創造一個發行空間。
  
  (三)加大國債宣傳力度,提高國債认知度
  一是各地財政和中國人民銀行作為国債監管部門,應將当地各商業銀行每期國債發行計划、發行時間及分配網點等信息及時在新聞媒體上發布,使廣大居民能知道國債的发行條件、發行利率、發行數、發行要求以及購買時間、購買地點和購買方式。
  二是進一步健全完善國債咨詢和舉報制度,將咨詢和舉报電話在媒體上公布,認真受理群眾舉報,答復群眾咨詢。
  三是商業銀行发行網點要嚴格按照国債發行文件要求,在發售櫃台張貼“正在發行國债”或“國債發行完畢”的告示,使廣大群眾及時了解和掌握轄內國債發行情況。
  四是加大国債在廣大農村地區的宣傳力度,建立國債“下鄉”活动的長效機制,讓更多的農民了解國債、認識國债、購買國債。
  
  (四)改革國債發行方式,拓展國債發行渠道
  目前國債采用承購包銷方式發行,承銷機構包括各種商業银行和其他金融機構,但作為農村金融主力軍的農村信用社卻不在其中,使國債發行失去了半壁江山,使國債的筹資功能受到限制。如果賦予農村信用社國債承銷资格,可充分利用其網点多的特點和優勢,將國債發行的觸角延伸到農村腹地,清除發行“盲區”,實現增加農民收入和農村信用社營業收入、促進农村信用社改革和發展以及國家廣泛募集資金的多重目的。要做到這一點,一是國家應改革和調整現有的國債市場參与資格,將農村信用社納入国債承銷體系,以充分利用其遍布各鄉鎮的營業網點優勢,挖掘農村市场的巨大潛力,滿足广大農民的投資需要。二是將現行的承購包銷模式改為代销模式,商業銀行履行代理職責,销售了多少,上劃多少,未售出部分足額由財政部註銷,有助於商業銀行降低经營風險。三是建立激勵機制,改善營銷管理。借鑒保險公司和基金公司的營銷手段,適當提高國債發行、兌付的手續費,對足額完成任務的柜臺工作人員給予獎勵,促動其更好地宣傳和銷售國债。
  
  (五)改進國債利率管理,實行浮動利率制度。
  改變多年來國債固定利率制度,使中長期國債利率與國家通貨膨脹指數掛鉤,采用浮動利率,消除投資者的后顧之憂,提高投資人的实際收入。

  

參考文獻


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