我國企業債券發展的制約因素及對策的探析

論文類別:證券金融論文 > 債務市場論文
論文作者: 未知
上傳時間:2011/10/31 11:34:00

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  [摘要]债券融資作為一種重要的融資方式,在我國的發展長期处於一種緩慢的狀態。本文主要分析了我國企業債券發展緩慢的原因並對如何加快发展我國的企業債券提出了相應的對策。
  [關键詞]企業債券制約因素對策
  企業債券是企業依照法定程序發行,約定在一定期限內還本付息的债券。企業債券代表着發債企業和投資者之間的一種債權債務關系。債券持有人是企業的債權人,不是所有者,因此無權參與或幹涉公司的經營管理。但債券持有人有权按期收回本息。
  我國的債券市場始於1981年。歷經20多年的發展,债券的發行種類不斷增加,發行規模和交易规模不斷擴大,債券的發行和交易的市場化程度不斷提高。但是中國的企業債券的發展與發達國家相比仍然有相當的差距,主要的制约因素有以下幾個方面:
  1中國企業債券發展的制约因素
  1.1企業債券融資比例過低
  我國金融市場中直接融資比例則明顯偏低,企業融資嚴重依賴銀行貸款;而直接融資中,債券融資與股票融資的發展很不協調。2007年底,企業債券余額為7683.30,只占股票總市值的2.36%,遠遠低於美國2001年27.61%的水平;債券市场內部發展也很不平衡,企業債市場發展明顯滯後於政府債券及準政府債券,2007年企業債融資規模僅占當年債券市場融資規模的11.15%。可見,目前企業融資渠道單一、總體上依賴於銀行信貸资金的局面沒有大的改觀,企業債作為一種有效的直接融資手段沒有得到充分的運用,這不利於我國企業整體的健康快速發展。
  1.2企業債券发行主體較為單一
  在我國企業債券市場上發行的大部分債券本質上屬於中央政府機構债券和地方政府的市政債券,這种現象被稱為企業債券在發行上的“非企業化”現象。受我國現有有關政策的影響,目前企業債券市場的發行主體大多集中分布在交通、能源等壟斷性較高的基礎性行業。
  1.3企業債券二級市場表現不佳
  企業債券在二級市場的表現不僅無法與股票市場相比,较之債券其它市場也遜色不少。另從在滬、深兩個交易所挂牌交易的企業債券的交易情況看,其換手率相對於美國平均200%的換手率要低得多。與其他品種的對比來看,企业債券的換手率也明顯低於同期國债市場100%的流動性水平。交易稀疏、換手率極低使得企業債券喪失了其作為金融产品應有的充分流動性。
  1.4企業期限结構較短
  我國發行的债券期限結構總體上偏短。從2006 年上半年發行的債券來看,其中1 年以下期限的債券占發行總量的82.26%。從發行次數的期限看,10 年以下發行次數占97.89%。较長期限的企業債( 10 年以上) 在2001 年才出現, 为三峽開發工程總公司發行的15 年固定利息債券。從在債券期限的選擇上來看, 由於資金成本和發行風險等方面的考慮,公司债券期限不宜過短,3年及3年以上的品種較為可行。債券期限过短, 能够在二級市場流通的時間過短, 造成短期內大量兌付需要,從而弱化了投資者的交易動機,也不利於債券的轉手流通。
  2促進我國企業債券發展的主要对策
  2.1投資者方面
  從機構投資者的角度來看,由于企業債券市場參與者少,投資品種少,導致企業債券流動性差,換手率低,無法實現機構投資者快速合理調配資金的要求。
  2.2发行主體方面
  按照《公司法》有關債券發行主體的規定,股份有限公司、國有獨資公司和兩個國有企業或者兩个以上國有投資主體投资設立的有限責任公司可以申請发行公司債券。這一規定限制了民營企業的融資渠道,使民營企業融資難的問題更加突出。合理界定債券發行主體,必須打破所有制界限,允許各種經濟成分的企業進入债券發行市場,不論“出身”,只要符合有關規定,就可以發行企業債券。 免費論文下載中心 http://www.hi138.com
  2.3監管方面
  我国監管部門對公司債券市場實行的嚴格管制,內容涉及公司債券發行主體和發行規模限制、利率管制、投資規模管制等方面。盡管市場的交易主體單一,但顧在監管多頭、交叉、重復和空白。在債券的发展過程中,政府的角色定位十分重要。政府應讓位於市場,讓其成为主導者,政府只需做好監管工作。主要可以從以下幾方面來做:建立企业債券兌付風險預警机制,及時了解發債企業的負債狀況、資金運轉效率、偿債能力、企業所籌資金用途等方面的信息,化解企業信用风險;實施強制性信息披露制度,要求發債企業定期公布中报、年報。同時加大企業违規造假處罰力度,維護市場秩序,保護投資者利益;强化社會中介機構作用,加大其市场參與責任,變政府單一监管為政府、社會雙重監管,政府有关部門行使宏觀政策监管職能,社會中介機構盡其微觀層面上的風險揭示义務,使全過程監管具有連續性、預警性。
  2.4債券市場方面
  建立多層次债券交易市場體系,提高企業債券的流動性。借鑒發達國家資本市场的經驗,逐步建立和推動櫃臺交易市場和做市商制度,形成以交易所為主、櫃臺交易市場為輔多層次的债券流通市場。證券交易所和监管部門應鼓勵符合條件的企業債券上市交易,放寬企業債券上市交易的限制条件,簡化批準程序,加快審批時间,大力培育企業債券流通市場。首先,要根據我國證券市場的現狀,增加債券品種滿足不同投資者的多種需求。其次,對資信狀況好的大型企業可以鼓勵其發行10—20年的中長期債券,解決長期资金的來源問題。最後,要进一步完善企業債券的櫃臺交易形式,規範中介機構行為防止垄斷定價。
  2.5法律制度方面
  從我國现行的法律制度來看,主要有2006年新修订的《公司法》和1993年8月出臺的《企業債券管理條例》來管理企業債券。要加快企業債券的发展,要以法規的形式進一步限定籌資形式,明確发債條件,強化評級與擔保方面的規定,明確投資者的權利和義务,加強資金使用監管,細化法律責任,尤其對罰則要進行更為详細的規定;同時要加快在立法、交易制度、稅收政策和企業制度方面等方面的同步發展。
  參考文献:
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