對於產業組織理論在我國期貨經紀業中的運用

論文類別:證券金融論文 > 債務市場論文
論文作者: 李聰
上傳時間:2012/5/4 11:14:00

  【論文摘要】我國目前从事期貨經紀業務的法定機構只有期貨公司而期貨公司普遍存在規模小,過度競爭,市場集中度低,市場效率低等問題,難以適應我國經濟发展對期貨市場的要求。按照規模經濟原則,對期貨公司進行重組,優化期貨公司結构,已成為促進期貨公司乃至期貨行业發展強大的必然選擇。
  【論文關鍵詞】期貨經紀業;產業組織;發展趨勢
  
  根据《期貨交易管理條例》規定,期貨公司是依法設立的經营期貨業務的金融機構。期货公司是連接期貨交易所和投資者的橋梁和紐帶,其主要業務職能是根據客戶指令代理買賣期貨合約、辦理結算和交割手續,並對客戶的賬戶進行管理,控制客戶的交易风險,同時也為客戶提供期貨市場信息,進行期貨交易咨詢,充當客戶的交易顧問等。
  一、期貨公司市場結構
  市場結構是指構成市場的賣者相互之间、買者相互之間以及賣者和買者之間等諸關系的因素及其特征,其實質反映了市場的競爭和垄斷關系。
  1、我國期貨公司市場集中度
  市場集中度(Concentration Ratio)是衡量市場結構的重要指標之一,直接反映了市場的壟斷或竞爭程度。
  我國期貨市場在過去多年的发展過程中,監管部门在期貨業的行業準入方面進行严格的管制,期貨公司存在著“數量多、規模小、散戶占主導”的明顯行業特點。從市場成交額与成交量來看, 2006-2008年前十名期貨公司成交額與成交量所占市場份額分別為14.8%、31.6%和13%,在相對集中的2007年,市場成交額前十名占市場比重達到了31.6%,但並没有保持穩定增長的趨勢。期貨市場中各期貨公司的競爭表现出完全競爭態勢,通過計算赫芬達尔-赫希曼指數,也表明我国期貨經紀市場屬於競爭型市場,远沒有形成行業龍頭公司。
  2、期貨經紀業市場進入障礙
  進入壁壘是指進入某一市場所遇到的各種障礙的總和。市場進入壁壘的构成因素往往是綜合性的,主要包括絕對成本優勢、產品差異化、政策法律制度、策略行为等。我國期貨市場近似完全竞爭,行業進入壁壘主要是來自政策法律制度,期貨市場高風險的特征決定了政府監管部門對期貨行業的嚴格监管制度。從監管體制看,我国期貨行業屬於集中監管體制。對期貨公司的監管制度主要體現在:一是對進入和業務实行特許制;二是對期貨公司業务進行嚴格管理,規定期貨公司不能从事或者變相從事期貨自營業務;三是對期貨公司进行嚴格的風險控制。
  從我國期貨經纪業的市場集中度來看,我國期貨經纪業近似完全競爭市場,但是我国政府部門對期貨業卻又进行嚴格監管制。從我國期货經紀業市場進入壁壘來看,經紀业的完全競爭市場還遠没形成。
  二、期貨公司市場行為
  1、我國期貨公司的價格行為
  我国期貨經紀業市場結構的主要特征是:市場上有眾多企業,每個企業都提供基本無差別的產品或服務;市場上有眾多的需求者;企業和需求者對市場上各企业的產品或服務的價格具有完全信息。因此,目前我國期貨經纪業除了市場準入限制之外,比較接近完全競爭型的市场結構,期貨公司一般只是市場價格的接受者。长期以來,由於期貨公司的業務和經營高度同質化,行業長期陷入手續費惡性競爭,這種同質化、低層次的市場競爭,導致整個行業发展緩慢。國家盡管出臺相關的監管規定,但長這種恶性競爭並沒有消除。
  低水平的手續費“價格戰”是行业內競爭的主要手段。受國家法規的制約,我國期貨公司的業務內容單一,主要是代理期货買賣,手續費是期貨公司收入的主要部分,各期貨公司的手续費惡性競爭嚴重。但是,隨著期货投資咨詢業務的開始,這種手续費的價格戰會得到一定緩和。
  2、我國期貨公司的非價格行為
  非價格競爭行為是厂商為了達到擴張市場份額、赢得更大利潤的目的,采取的價格行為之外的竞爭行為。期貨經紀業非價格行為的突出特點表現在創新方面,同時期貨公司並購重組行為、與其他金融機構的合作行為等非價格行為,將成為未來期貨行業競爭的主要形式也是期貨公司需培養的主要能力。
  (1)產品差異化。我國期貨市場产品差異化主要表現在產品銷售的地理位置差異、參與交易的投資者差異以及投資產品差異三個方面。我國期貨公司發展在地裏位置上表現極大的不平衡,從公司數量和保證金余額等方面衡量,東部期貨公司的发展明顯好於中部和西部。另外,目前參與期貨交易的只有很少一部分是機構投資者,基本是散戶市場。再者,在期貨投資咨詢業務推出之前,我國期貨公司能提供的產品差異化僅限於提高期貨交易的相關服務,单一的經紀業務導致期貨公司同質化嚴重。 免費論文下载中心 http://www.hi138.com   (2)期貨公司並購、合作與多元化經營。從國際期貨市场發展來看,期貨公司之間的合並與聯合同樣是期貨业發展的趨勢。我國期貨公司面臨的困境迫使他們提高規模,降低成本,增強抗风險能力,做大做強。而期貨公司之間的合並重組是實現這些要求的有效途徑之一。目前我國相當一部分期貨公司是作為母公司或是股东的多元化戰略的一個執行者。同時,我國期貨公司已經由之前的單一經紀業務開始投資咨詢業務,多元化經營將會是期貨公司創造更大價值的重要途徑。
  三、期貨公司市場績效
  我國期货經紀業在受到政府嚴厲規制的同時也充斥著各種形式的市場競爭。因此,我国經紀業的市場績效既是市場競爭的结果,也包含著政府規制的影響。
  1、期貨公司的產出不斷增長
  期貨公司的主要業务是代理期貨交易,因而其產出物為其代理成交的交易额與交易量。在經歷1993年—2000年的清理整頓阶段後,自2001年以來期货交易逐步活躍,2004年2月,國務院頒布了《关於推進資本市場改革開放和穩定發展的若幹意見》,明確了期貨市場在我國資本市場體系中的地位,為我國期貨市場的發展指明了方向。隨著認識的深化,交易品種的增加,股指期貨的推出使我國期货市場在廣度與深度上得到進一步的擴展。期貨經紀業不斷得以壯大和發展,其代理的交易额呈現出顯著上升的態勢,顯示出我国期貨市場正保持快速發展的良好勢頭。
  2、我國期貨公司盈利水平較低
  我國期貨公司目前的業务範圍還沒有包括自營業務,期货公司利潤的主要來源是通过為客戶提供經紀服務所獲取的手續費收入。期貨公司的經纪業務利潤也受到多種因素的影響,主要包括期貨公司代理交易的規模與結構、成本與費用及佣金標準等方面。我國期貨市場規模相對太小、期貨公司經紀業務和盈利模式相對單一,限制了期貨經紀業的成長和發展。我國期貨公司一直以來主要利潤来源於手續費,再加上有的期貨公司通過開展有償咨詢和相關培训服務得到的有限收入,其他諸如資產管理、抵押融資等業務還都無法開展,期貨公司總的收入來源極為有限。另外,由於規模小,規模經濟不明顯,相對成本與费用較高,因此期貨公司總的利潤水平較低。
  四、我國期貨經紀業的發展趨勢
  1、期貨公司規模將不斷扩大
  將期貨公司做大做強已成為期貨公司發展的重要戰略。擴大規模取得规模經濟不僅能提高期貨公司的競爭,同時也將大大提高期貨公司參與国際市場的競爭能力。我國期貨經紀业市場集中度偏低,市場結构接近於完全競爭狀態,難以實現規模經濟收益。通過促进期貨經紀業市場結構的合理調整,提高期貨經紀業的市場集中度,從而改善期貨經紀業的市場绩效。
  2、創新發展趨勢
  从發達國家與地區的期貨市場發展来看,期貨市場具有产品多樣化、業務多元化、經營模式多元化的特點,創新的行業特征在期貨市場的發展中起到了非常重要的作用。在股指期貨推出後,金融創新的行業特点將更加突出,期貨公司創新主要體現在交易技術創新、服務與產品創新和組織模式創新等。由於創新行為而導致的差異化的能力資源成為期貨公司的競爭優勢,將成為未來期貨公司發展的關鍵點,同時,期貨公司的創新意識與創新能力也將成為期貨公司成功關鍵因素。
  3、多元化經營趨勢
  随著我國期貨市場的發展,期貨產品及業務種類的增加,將直接導致並加快產品和業務創新、服务創新以及經營模式的創新,甚至會帶來整個行業格局的變化。期貨產品推出的步子越來越快,更多的金融、商品期貨被提到推出日程,同時,隨着投資咨詢業務的的推出,期貨市場在深度和廣度上的發展為期貨公司進行多元化經營提供了廣闊的平台。投資咨詢業務的推出表明期貨經紀單一業務模式的結束,加上期貨產品涉及的範圍越來越高,吸引了更多企業參與期货市場,為期貨多元化經營提供了更多的機會,將成為期貨公司發展的重要趨勢。 免费論文下載中心 http://www.hi138.com
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